20131104-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值小幅回落_业绩预期下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告为2013年11月4日发布的A股估值与流动性周报，重点分析了A股整体及各板块、行业的估值水平、业绩预期、市场流动性状况等。整体来看，A股估值处于历史低位，市场对2013-2014年净利润增长率预期有所下调，同时国内流动性趋紧，资金净流出。

主要观点

1. A股整体估值水平

• 动态市盈率：11.79倍，低于均值1.09个标准差，处于历史低位。
• 市净率：1.60倍，低于均值0.98个标准差，估值较低。
• 沪深300指数：动态市盈率8.54倍，市净率1.35倍，估值处于历史底部区域。
• 中小板：市盈率34.42倍，市净率2.94倍，估值高于均值。
• 创业板：市盈率55.00倍，市净率3.90倍，估值处于历史高位。
• 金融股：市盈率5.73倍，市净率1.11倍，估值较低。
• 非金融股：市盈率20.21倍，市净率1.94倍，非金融股市盈率的溢价率高达253%。

2. 行业估值结构

• 估值较低的行业：银行、公路、铁路、煤炭。
• 估值较高的行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备。
• 历史底部区域的行业：银行、保险、石油、煤炭、建筑建材、公路、铁路、电力。
• 较高市盈率的行业：航运、钢铁、有色金属。

3. 业绩一致预期

• 全部A股2013年净利润一致预期：下调27.09亿元，幅度为0.14%。
• 行业表现：
  • 上调：保险、航空、证券、家电。
  • 下调：有色金属、钢铁、信息设备、农林牧渔。
• 2013-2014年净利润增长率预期：
  • 2013年：17%。
  • 2014年：15%。

4. 流动性监测

• 国际市场：美国经济数据改善，标普500指数创新高，美元反弹；欧元区经济疲软。
• 国内市场：
  • SHIBOR利率：7天SHIBOR报4.61%，创近三个月新高；10年期国债到期收益率报4.16%，下降5.85个基点。
  • 资金状况：证券市场交易结算资金余额为5897亿元，较前一周减少300亿元；银证转账净流出43亿元。
  • 融资融券余额：10月中下旬连续2周资金净流出，累计流出117亿元，A股市场存量资金下降较快。

关键信息

估值分布

• 市净率分布：34.81%个股市净率在0~2倍之间；40.52%个股市净率在2~4倍之间；24.68%个股市净率大于4倍。
• 市盈率分布：18.64%个股市盈率在0~20倍之间；27.84%个股市盈率在20~40倍之间；53.53%个股市盈率大于40倍（含亏损股）。

股息收益率

• A股市场股息收益率：2.53%。
• 高股息收益率行业：金融、采掘。
• 低股息收益率行业：信息设备、信息服务、农林牧渔、电子、餐饮旅游、医药生物。

投资建议

评级标准

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅高于+20%。
  • 增持：涨跌幅在+10%~+20%之间。
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：涨跌幅低于-10%。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：涨跌幅高于+10%。
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%之间。
  • 看淡：涨跌幅低于-10%。

总结

A股整体估值处于历史低位，金融股估值显著低于非金融股，非金融股市盈率溢价率高达253%。银行、公路、铁路、煤炭等行业估值较低，而航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备等行业估值较高。市场对2013年净利润预期小幅下调，但部分行业如保险、航空、证券、家电预期上调。国内流动性趋紧，SHIBOR利率创近三个月新高，资金净流出明显，市场存量资金下降较快。投资者应根据自身情况综合考虑估值、业绩预期和流动性变化，谨慎决策。