20150119-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_净利润预期小幅下调_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概览

• A股整体估值处于历史较低水平，静态市盈率17.69倍，市净率2.32倍。
• 国际市场估值波动，德国DAX指数上涨5.38%，道琼斯工业平均指数下跌1.27%。
• 国内流动性有所改善，短期SHIBOR利率回落，证券市场交易结算资金余额增加。
• 行业估值差异显著，银行、房地产、建筑装饰估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。

主要观点

• A股整体估值：当前A股静态市盈率低于历史均值0.53个标准差，市净率低于均值0.17个标准差，显示市场整体处于相对低位。
• 市场与行业估值：非金融股市盈率显著高于金融股，溢价率高达224%。银行、房地产、建筑装饰等行业估值处于历史底部区域。
• 净利润预期：2014年净利润一致预期下调18亿元，其中沪深300板块下调8.12亿元，中小板和创业板也出现小幅下调。部分行业如国防军工、有色金属预期上调，而轻工制造、电气设备预期下调。
• 国际市场影响：欧元贬值压力促使瑞士央行取消欧元兑瑞郎下限，并下调利率目标区间，影响了全球市场流动性。
• 国内流动性：短期SHIBOR利率回落，货币市场流动性改善，证券市场交易结算资金余额处于较高水平，股票市场流动性宽裕。

关键信息

1. 整体估值水平

• A股：静态市盈率17.69倍，市净率2.32倍，处于历史较低水平。
• 沪深300：静态市盈率13.02倍，市净率2.00倍，低于均值。
• 中小板：静态市盈率47.71倍，市净率3.88倍，高于均值。
• 创业板：静态市盈率71.97倍，市净率5.43倍，处于较高水平。
• 金融股：静态市盈率9.21倍，市净率1.72倍，估值较低。
• 非金融股：静态市盈率29.85倍，市净率2.74倍，显著高于金融股。

2. 估值结构

• 市净率分布：14.11%个股市净率在0~2倍之间；42.15%在2~4倍之间；43.73%大于4倍。
• 市盈率分布：9.99%个股市盈率在0~20倍之间；22.75%在20~40倍之间；67.26%大于40倍（含亏损股）。

3. 行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰。
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子、计算机、传媒、医药生物等。
• 行业溢价率：非金融股与金融股市盈率溢价率高达224%，部分行业如国防军工、有色金属市盈率处于较高水平。
• 历史对比：银行等行业的估值处于历史底部区域，而有色金属、钢铁、国防军工等行业的市盈率处于较高水平。

4. 股息收益率

• A股整体股息收益率：2.04%。
• 高股息收益率行业：银行、纺织服装行业超过3%。
• 低股息收益率行业：国防军工、计算机、通信、传媒、电子、农林牧渔、休闲服务等低于1%。

5. 业绩一致预期

• 2014-2015年净利润预期：全部A股分别增长14%和16%。
• 上周调整：全部A股2014年净利润一致预期下调18亿元，幅度为0.08%。
• 行业调整：国防军工、有色金属等行业预期上调，轻工制造、电气设备等行业预期下调。

6. 流动性监测

• 国际影响：欧元贬值压力下，瑞士央行取消欧元兑瑞郎下限，下调利率目标区间。
• 国内流动性：短期SHIBOR利率回落，中长期利率也开始回落，货币市场流动性好转。
• 资金情况：截至1月9日，证券市场交易结算资金余额12663亿元，较前一周增加1686亿元；银证转账净流入资金1058亿元。
• 融资融券：截至1月15日，A股融资余额11061亿元，较前一周增加456亿元；融券余额70亿元，较前一周减少4亿元。

总结

本报告分析了A股当前的估值水平、结构、行业分布、股息收益率及市场预期，并结合国际市场动态和国内流动性变化，展示了A股市场当前的总体状况和行业差异。A股整体估值较低，金融股表现尤为突出，而非金融股则呈现较高的溢价。同时，市场对2014年净利润的预期有所下调，但部分行业如国防军工和有色金属预期上调。国际流动性变化对市场有显著影响，国内货币市场流动性有所改善，证券市场资金充裕，为市场提供了较好的支撑。