20140929-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续上升_业绩预期小幅下调_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

• A股估值处于较低水平：当前A股的动态市盈率为12.82倍，低于均值0.93个标准差；市净率为1.76倍，低于均值0.75个标准差，整体估值处于历史低位。
• 行业估值分化明显：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子、医药等行业估值较高，存在较大溢价。
• 流动性有所改善：国内货币市场流动性较宽裕，短期SHIBOR利率处于年内低点，中长期利率大幅回落；证券市场交易结算资金余额较高，股票市场流动性良好。
• 市场预期小幅下调：2014年全部A股净利润一致预期下调11.10亿元，其中沪深300板块上调0.48亿元，中小板和创业板分别下调2.86亿元和1.54亿元。
• 国际环境利好：美国第二季度GDP终值年化环比上修为4.6%，经济增速创两年半新高，对A股市场形成一定支撑。

主要观点

A股整体估值情况

• A股的动态市盈率和市净率均低于历史平均水平，表明当前市场估值处于较低水平。
• 沪深300指数的市盈率为8.24倍，市净率为1.32倍，均低于均值，估值折价明显。
• 创业板市盈率高达71.83倍，市净率5.40倍，远高于其他板块，存在显著溢价。

估值结构分析

• 市净率分布：约19.13%的个股市净率在0~2倍之间，37.86%在2~4倍之间，43.01%高于4倍。
• 市盈率分布：约13.31%的个股市盈率在0~20倍之间，21.12%在20~40倍之间，65.57%高于40倍（含亏损股）。
• 板块对比：金融股市盈率和市净率均低于非金融股，非金融股市盈率溢价率达381%。

行业估值对比

• 低估值行业：银行、房地产、建筑装饰等行业的市盈率和市净率处于历史底部区域。
• 高估值行业：农林牧渔、有色金属、电子、医药等行业的市盈率和市净率处于较高水平，存在较大溢价。
• 行业溢价率：部分行业如通信、计算机、传媒等的估值溢价率较高，而银行、采掘等行业的股息收益率较高。

业绩预期调整

• 2014年全部A股净利润一致预期为26478亿元，较2013年增长17%。
• 上周净利润一致预期下调11.10亿元，其中沪深300板块上调0.48亿元，中小板和创业板分别下调2.86亿元和1.54亿元。
• 行业方面，轻工制造和通信行业净利润一致预期大幅上调，而农林牧渔、有色金属、房地产等行业小幅下调。

流动性监测

• 国际流动性：美国第二季度GDP增长4.6%，经济活动活跃，对2014年下半年增长发出乐观信号。
• 国内流动性：短期SHIBOR利率处于年内低点，中长期利率大幅回落，货币市场流动性较为宽裕。
• 资金情况：截至9月19日，证券市场交易结算资金余额为7710亿元，较前一周减少594亿元；银证转账净流入资金889亿元。
• 融资融券：A股融资余额增加377亿元，融券余额减少2亿元，显示市场融资意愿增强。

关键信息

• A股动态市盈率：12.82倍，低于均值0.93个标准差。
• A股市净率：1.76倍，低于均值0.75个标准差。
• 沪深300指数：市盈率8.24倍，市净率1.32倍。
• 创业板市盈率：71.83倍，市净率5.40倍。
• 非金融股市盈率溢价率：381%。
• 市场净利润预期：2014年增长17%，2015年增长16%。
• 流动性改善：短期SHIBOR利率处于低点，中长期利率回落，货币市场流动性宽裕。
• 股息收益率：A股整体为2.46%，银行和采掘行业高于3%，而通信、计算机、传媒等行业低于1%。

附录：行业历史估值

• 银行：市盈率4.14倍，市净率0.87倍，处于历史底部区域。
• 保险：市盈率12.52倍，市净率1.87倍。
• 证券：市盈率14.04倍，市净率1.87倍。
• 房地产：市盈率19.71倍，市净率1.90倍。
• 有色金属：市盈率151.20倍，市净率2.80倍，估值较高。
• 医药生物：市盈率36.71倍，市净率4.59倍。
• 电子：市盈率64.49倍，市净率3.68倍。
• 通信：市盈率66.51倍，市净率3.39倍。
• 计算机：市盈率59.83倍，市净率5.90倍。
• 传媒：市盈率60.28倍，市净率5.50倍。

投资建议

• 投资评级：基于行业指数与沪深300指数的相对表现，定义投资评级为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 相对评级体系：建议投资者根据自身持仓结构及其他因素综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

风险提示

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• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出投资决策。