20251106-华源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY26Q2预计阿里云营收增长提速_闪购投入扩大_4页_868kb

阿里巴巴-W（09988.HK）的投资评级维持“买入”。报告预计，公司FY2026Q2总营收同比增长3%至2425亿元，经调整EBITA率同比下降86%至57亿元，主因淘宝闪购业务扩张，亏损扩大至378亿元。随着消费复苏，公司推动大消费平台战略，打通电商与即时零售场景，2025年双11现货销售表现强劲，带动用户活跃度提升。

云智能集团是重点成长领域，预计FY2026Q2营收增长30%至385亿元，目标打造AI时代“安卓”系统及“下一代计算机”云服务。公司在全球范围内29个地域部署新数据中心，AI云市占中国35.8%，计划向全球扩张产能，长期看好AI算力网络市场。

其他业务中，国际数字商业集团营收同比增长17%，但电商主体仍需承担闪购投入。盈利预测显示，公司FY2026至2028年归母净利润增速预期为-21%至57%至20%，当前PE值27至14倍。中长期依托电商平台与云业务增长，维持“买入”评级。

风险包括消费环境波动及AI投入不确定性等。