20260429-华源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY26Q4预计淘宝闪购亏损收窄_云业务加速成长_4页_743kb

阿里巴巴-W(09988.HK) 投资总结

核心内容

阿里巴巴-W(09988.HK) 是一家聚焦于电商与云计算业务的港股公司，其在2026年4月28日的收盘价为126.50港元，年内最高价为186.20港元，最低价为101.80港元。公司总市值和流通市值均为2427837.33百万港元，资产负债率为41.12%。华源证券维持其“买入”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

1. 业务结构与财务预测

• 营业收入：预计2026年全年营收为1023602.8百万人民币，同比增长2.7%；2027年预计增长13.0%，2028年预计增长10.3%。
• 归母净利润：预计2026年归母净利润为89632.8百万人民币，同比减少31.1%；2027年预计增长16.1%，2028年预计增长53.0%。
• 每股收益：预计2026年每股收益为4.67元，2027年为5.42元，2028年为8.29元。
• 市盈率：当前股价对应的PE分别为23.6倍（2026E）、20.3倍（2027E）、13.3倍（2028E）。

2. 业务板块表现

云智能集团

• 阿里云在2025年全球IaaS市场收入同比增长35.4%，市场份额从7.2%提升至7.7%。
• 2026年4月宣布AI相关组织调整，设立技术委员会，由吴泳铭任组长，提升决策效率与资源投入。
• FY26Q4预计营收422亿元（同比增长40%），经调整EBITA率为9%。

中国电商集团

• FY26Q4预计营收1242亿元，经调整EBITA率为20%。
• 淘宝闪购亏损预计收窄至178亿元，公司预计在FY28实现现金流转正，FY29扭亏为盈。
• 2026年1-3月全国网上商品和服务零售额同比增长8%，其中网上商品零售额增长7.5%，行业复苏迹象明显。

阿里国际数字商业集团

• 聚焦重点地区，持续加码品牌战略。
• FY26Q4预计营收同比增长4%至348亿元，经调整EBITA率为-1%，对应亏损2亿元。

其他业务

• 千问APP推出“春节30亿大免单”活动，同时研发HappyHorse、HappyOyster等多款模型。
• FY26Q4预计EBITA亏损扩大至约198亿元。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2026年：归母净利润896.33亿元，同比减少31.1%；PE为23.6倍。
• 2027年：归母净利润1040.43亿元，同比增长16.1%；PE为20.3倍。
• 2028年：归母净利润1591.63亿元，同比增长53.0%；PE为13.3倍。

2. 现金流量与资产负债

• 经营活动现金流：预计2026年为63255百万人民币，2027年为165532百万人民币，2028年为228884百万人民币。
• 投资活动现金流：预计2026年为-111933百万人民币，2027年为-118078百万人民币，2028年为-118300百万人民币。
• 筹资活动现金流：预计2026年为-28030百万人民币，2027年为-31914百万人民币，2028年为-46433百万人民币。
• 资产负债率：预计2026年为39.02%，2027年为39.50%，2028年为39.04%。

3. 资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数：预计2026年为11.5天，2027年为11.3天，2028年为11.4天。
• 存货周转天数：预计2026年为11.4天，2027年为10.6天，2028年为10.8天。
• 流动比率：预计2026年为1.46，2027年为1.38，2028年为1.40。
• 速动比率：预计2026年为1.28，2027年为1.20，2028年为1.23。
• 净负债/股东权益：预计2026年为14.77%，2027年为13.29%，2028年为7.97%。
• EBIT利息保障倍数：预计2026年为8.3，2027年为14.7，2028年为21.9。

投资建议

鉴于阿里巴巴-W(09988.HK) 在电商与云业务上的持续投入与战略调整，以及云业务在AI相关领域的快速成长，公司未来盈利有望逐步恢复。我们维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力，尤其在云业务方面，有望实现至2031年达成1000亿美元营收目标。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 技术投入回报不及预期风险
• 电商行业竞争加剧风险
• 关税与地缘政治风险