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阿里巴巴-SW (09988.HK) 财务与业务总结

核心内容概述

阿里巴巴集团在2022Q1财季实现了收入和用户数量的稳健增长，同时加大了对新兴业务的战略投资。尽管战略投资领域出现亏损，公司仍展现出强大的业务矩阵扩展能力和盈利能力的持续释放潜力。

财务表现

收入与利润

• 收入：2022Q1财季收入达2057亿元，同比增长34%，剔除高鑫零售并表影响后增长22%。
• 商业收入：1802亿元，同比增长35%。
• 云计算收入：160.5亿元，同比增长29%。
• Non-GAAP归母净利：457亿元，同比增长13%。

财务预测

财务比率

• P/E：20.3倍（2022E）
• P/B：3.1倍（2022E）
• ROE：14.5%（2022E）
• Non-GAAP EBITDA利润率：18.7%（2022E）

业务进展

商业业务

• 用户增长：国内零售年度活跃买家数环比增长1700万至8.28亿人，MAU环比增长1400万至9.39亿人。
• 市场表现：Q1中国零售市场实物商品交易额（GMV）强劲增长，天猫“618”有25万商家参与，商品上架量达1300万款，其中140万款为新品首发。
• 变现模式：超级推荐等创新变现模式推动客户管理收入同比增长14%至810亿元。
• 战略投资：加大新零售、本地生活、淘特、Lazada、菜鸟等新兴业务投资，战略投资领域亏损约139亿元。

新兴业务

• 新零售：收入增长82%至548亿元，主要得益于高鑫零售并表和天猫超市等直营业务。
• 本地生活：收入88亿元，同比增长23%。
• 云计算：收入多元化，盈利释放中，钉钉业务重分类至云计算，推动企业客户数字化转型。
• 组织架构调整：高德、本地生活和飞猪组成生活服务板块，整合供应链能力，提升用户体验。

投资与增长

投资策略

• 公司经营策略从超级APP向消费APP矩阵转化，通过增量投资满足用户不同场景的偏好。
• 重点投资社区商业平台、闲鱼、淘特、饿了么、Lazada等业务，推动增长。
• 各业务GMV和GFA环比增长显著，社区商业平台GMV增长200%，GFA增长260%。

估值与评级

• 目标价：港股259港元，美股266美元。
• 投资评级：重申“买入”评级，预计未来三年收入和利润持续增长。

风险提示

• 监管风险：监管力度及对公司业务的影响超预期。
• 业务进展风险：电商业务、云计算进展不及预期。

图表与数据

• 图表1：阿里巴巴活跃买家数及增速。
• 图表2：阿里巴巴单季收入构成及增速。
• 图表3：阿里巴巴各业务单季调整后EBITA利润率。
• 图表4：阿里巴巴单季non-GAAP归母净利及增速。

分析师信息

• 分析师：夏君、夏天
• 研究助理：朱若菲
• 执业证书编号：S0680519100004、S0680518010001
• 邮箱：xiajun@gszq.com、xiatian@gszq.com、zhuruofei@gszq.com

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投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。

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