20220118-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2022Q3业绩前瞻_核心电商增速常态化放缓_关注_内需_全球化_高科技_三大战略长期价值_9页_690kb

阿里巴巴-SW(9988.HK) FY2022Q3业绩前瞻总结

核心内容概述

阿里巴巴集团在2022年第一季度（FY2022Q3）面临核心电商增速放缓、归母净利润下滑等短期压力，但公司通过组织架构调整和战略升级，持续推动内需、全球化和高科技三大方向，长期价值仍被看好。分析师维持“买入”评级，并给出2023财年目标市值及目标价。

主要观点与关键信息

1. 财务指标前瞻

• 总营收：预计为2,479亿元，同比增长12%，环比增长24%。
• 归母净利润：预计为378亿元，同比下降52%。
• 核心电商营收：预计为2,177亿元，同比增长11%，环比增长27%；核心电商EBITA为501亿元，同比下降25%；核心电商利润率为23%。
• 云计算营收：预计为202亿元，同比增长25%，环比增长1%；云计算EBITA为6.1亿元，利润率3%。
• 盈利预测：
  • FY2022-2024年营收分别为8,580/9,904/11,127亿元
  • FY2022-2024年归母净利润分别为1,066/1,225/1,303亿元
  • FY2022-2024年每股收益分别为4.80/5.48/5.82元
  • FY2023财年目标市值为33,083亿元，对应目标价153元/股（人民币）或187港元/股

2. 用户情况前瞻

• 国内年度活跃消费者（AAC）：预计达到10亿，主要得益于淘特、淘菜菜等创新业务在下沉市场的拉新。
• 国外年度活跃消费者（AAC）：预计从2.85亿稳步向10亿目标推进。
• 集团目标：服务全球20亿消费者，推动用户增长。

3. 分业务前瞻

3.1 中国商业版块

• 中国零售商业营收：预计同比增长8%至1,659亿元。
  • CMR客户管理收入：预计同比增长1%至1,025亿元，受宏观消费疲软和补贴影响。
  • 新零售及自营收入：预计同比增长22%至634亿元，受益于淘特、淘菜菜的GMV转化和高鑫零售并表效应消失。
  • 组织架构调整：淘宝和天猫合并，成立三大中心，独立运营淘宝直播和逛逛，强化用户导向。

3.2 国际商业版块

• 跨境及全球零售商业营收：预计同比增长22%至124亿元，增速放缓主要受欧盟政策变化和土耳其货币贬值影响。
• 组织调整与战略提升：海外业务战略地位提升，蒋凡分管海外数字商业，有望延续开拓创新策略。

3.3 云计算业务

• 云计算营收：预计同比增长25%至202亿元，增速放缓主要由于政策监管和宏观经济影响。
• 政策支持：《“十四五”数字经济发展规划》推动企业数字化转型，长期看好阿里云增长潜力。

4. 集团战略升级

• 多元化治理：阿里巴巴CEO张勇宣布将“中台战略”升级为“多元化治理”，强化各业务板块的战略蓝图和组织敏捷性。
• 新增大总裁：戴珊、张建锋、俞永福、蒋凡分别负责中国数字商业、云与科技、生活服务和海外数字商业，提升组织效率和协同能力。

5. 风险提示

• 政策监管风险：互联网行业政策不确定性。
• 估值调整风险：市场估值波动可能影响公司股价。
• 宏观经济风险：增长不及预期可能影响业务表现。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，增长预期下降。
• 组织协同风险：业务过度多元化可能导致协同不足。

总结

阿里巴巴集团在FY2022Q3面临短期业绩压力，但通过组织架构调整和战略升级，正逐步推动内需、全球化和高科技三大方向的长期发展。核心电商和云计算业务仍是主要增长引擎，尽管增速有所放缓，但其长期价值仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，目标市值和目标价均显示积极预期。同时，需关注政策、估值、宏观经济及市场竞争等潜在风险。