20231030-国盛证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩超市场预期_势能持续提升_3页_538kb

泸州老窖（000568SZ）业绩分析报告总结

业绩概况

• 前三季度：实现营业总收入 2194亿元，同比 +25.2%；
  • 归母净利润 1057亿元，同比 +28.6%。
• 单季度（Q3）：营业总收入 735亿元，同比 +25.4%；
  • 归母净利润 348亿元，同比 +29.4%。

经营分析

• 经销商反馈：

  • 回款节奏加速，库存良性；
  • 国窖1573动销良好，库存约2个月；
  • 批价稳定在 880元/瓶。

• 盈利能力：

  • 毛利率：Q1-3为 88.5%-88.7%，同比变动 +1.7pct/+0.2pct；
  • 销售费用率：Q1-3为 12.8%，同比 -0.8pct；
  • 管理费用率：Q1-3为 4.1%，同比 -0.8pct；
  • 净利率：Q1-3为 4.7%-4.8%，同比变动 +0.1pct/+0.2pct。

• 现金流与预收款：

  • Q1-3销售收现 276.5亿元，同比 +35.7%；
  • Q3单季销售收现 100.6亿元，同比 +90.4%；
  • 合同负债（预收款）增加 103亿元，报表质量良好。

财务表现

• 高成长性：

  • 预测2023-2025年营收：309/365/420亿元，同比增速 23%/18%/15%；
  • 归母净利润：131/157/184亿元，同比增速 26%/20%/17%。

• 估值与评级：

  • 当前PE（2023-2025年）：24/20/17倍；
  • 维持“买入”评级。

未来展望

• 产品战略：

  • 聚焦“双品牌、三品系、大单品”；
  • 国窖1573稳固基本盘，特曲拓展增长，黑盖布局高线价格带。

• 产能扩建：

  • 技改二期项目新增基酒产能 10万吨，储酒能力 38万吨。

• 渠道扩张：

  • 深耕传统区域，加速全国化布局；
  • 华东、华南等新区域初见成效。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 关注风险：全国化进程放缓、高端产品批价下滑、食品安全问题。