20220825-西部证券-天赐材料-002709.SZ-2022半年报点评_一体化优势凸显_龙头地位稳固_7页_380kb

天赐材料2022半年报总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）2022年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司在锂电材料领域的领先地位及一体化战略的显著成效。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1达103.63亿元，同比增长180.13%。
• 归母净利润：29.06亿元，同比增长271.32%。
• 单季度表现：22Q2营业收入52.14亿元，同比增长143.92%；归母净利润14.08亿元，同比增长184.04%。
• 毛利率：2022H1为43.03%，同比提升7.64个百分点。
• 净利率：28.72%，同比提升6.73个百分点。

业务结构

• 锂电材料：22H1营收96.27亿元，同比增长206.4%；毛利率44.24%，同比提升8.06个百分点。
• 个护材料：营收5.40亿元，同比增长18.4%；毛利率27.78%，同比下滑7.45个百分点。
• 其他业务：营收1.96亿元，同比增长93.3%；毛利率26.14%，同比提升14.17个百分点。

成长能力

• 预计2022-2024年公司收入分别为269.7/386.4/510.7亿元，归母净利润分别为57.5/74.9/85.2亿元。
• EPS预测：2022E为2.99元，2023E为3.89元，2024E为4.43元。
• 市盈率（P/E）：预计2022E为18.6倍，2023E为14.3倍，2024E为12.6倍。
• 市净率（P/B）：预计2022E为7.2倍，2023E为5.0倍，2024E为3.7倍。

主要观点

一体化优势显著

• 公司通过纵向一体化战略，提升了原材料自供率，增强了盈利能力。
• 六氟自供率超过95%，在Q2电解液价格回落的情况下，仍保持较高的毛利率和净利率。

龙头地位稳固

• 公司电解液产量占国内市场份额46%，全球占比超80%，行业地位稳固。
• 全球电解液需求持续增长，公司规划产能超过200万吨，海外布局广泛，中长期成长空间广阔。

项目进展与影响

• 宜昌磷酸铁项目预计于2022年三季度投产，采用副产物硫酸制造，具有显著的成本优势，将为公司带来新的业绩增长点。
• 部分募投项目因疫情延期，但影响较小，未对正常经营造成重大不利影响。

财务健康状况良好

• 资产负债率：2022H1为45.06%，较2021年下降1.92个百分点，财务压力有所缓解。
• 流动比率：2022H1为1.54，同比上升0.03；速动比为1.35，同比上升0.05，短期偿债能力增强。
• 营运能力：存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和流动资产周转率均同比提升，资产使用效率提高。

关键信息

• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产品价格下跌。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
• 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心。

图表目录

• 图1：2022年上半年公司营收达到103.63亿元
• 图2：2022年上半年公司归母净利润同比增长271.14%
• 图3：2022年上半年公司毛利率达到43.03%
• 图4：公司费用管控水平良好，研发投入增加
• 图5：资产负债率下降
• 图6：短期偿债能力进一步增强
• 图7：存货周转率同比增加
• 图8：资产周转率同比提升
• 图9：上半年国内电解液产量占比

表格数据

募投项目延期情况

财务指标

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

联系我们

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层
• 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
• 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209