20220825-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2022年中报点评_业绩符合市场预期_下半年排产拐点明确_7页_1mb

天赐材料（002709）2022年中报总结

核心内容概览

天赐材料2022年上半年业绩大幅增长，符合市场预期，公司业务结构持续优化，盈利能力稳步提升，未来增长潜力显著。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现103.63亿元，同比增长180.13%。
• 归母净利润：2022H1达29.06亿元，同比增长271.32%。
• 毛利率：2022H1为43.04%，同比增加7.65个百分点。
• 净利率：2022H1为28.72%，同比增加6.73个百分点。
• 每股收益：2022H1为1.15元/股，2023年预测为3.94元/股，2024年预测为5.14元/股。
• PE估值：2022年PE为16.70倍，2023年PE为13.31倍，2024年PE为10.20倍。
• P/B估值：2022年P/B为6.17倍，2023年为4.16倍，2024年为2.92倍。

投资要点

• 业绩表现：公司2022H1归母净利29.06亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。
• 盈利能力：毛利率和净利率均显著提升，主要得益于电解液和六氟磷酸锂业务的高增长。
• 业务增长：锂离子电池材料业务收入同比增长206%，日化材料业务收入同比增长18%。
• 排产拐点：2022Q2出货6.2万吨，环比微增；Q3排产拐点明确，预计出货量环比增长50%以上。
• 产能扩张：公司持续推进电解液和六氟磷酸锂产能建设，预计2022年电解液出货量达33万吨，同比增长129%。
• 费用控制：2022H1期间费用率7.35%，同比下降1.73个百分点；研发费用率5.02%，同比增加2.05个百分点。

分业务分析

子公司表现

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利分别为60.46/75.84/99.00亿元，同比增长174%/25%/31%。
• PE估值：对应2023年20xPE，目标价78.8元，维持“买入”评级。
• 财务指标：2022年每股净资产8.49元，ROE（摊薄）52.76%，ROIC 62.95%。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动

产能规划

公司电解液和六氟磷酸锂产能持续扩张，预计2022年电解液出货量达33万吨，六氟磷酸锂产能规划超20万吨，基本实现100%自供配套，可对应1.5-2TWh电池需求。

股价与市场数据

• 收盘价：52.45元
• 一年最低/最高价：37.48/164.93元
• 市净率：5.81倍
• 流通A股市值：100,473.15亿元
• 总市值：100,952.92亿元

经营性现金流与资本开支

• 经营活动现金流净额：24.27亿元，同比增长237.59%
• 投资活动现金流净流出：21.64亿元，同比增长396.68%
• 资本开支：14.1亿元，同比增长229.26%
• 账面现金：24.7亿元，较年初增长15.01%
• 短期借款：3.94亿元，较年初下降11.26%

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未具体说明，但公司评级为买入，反映对行业前景看好。

总结

天赐材料在2022年上半年展现出强劲的增长势头，主要受益于锂电池材料业务的扩张及市场需求的提升。公司通过持续的产能建设与技术升级，进一步巩固了其在电解液及六氟磷酸锂领域的领先地位。尽管Q2因一次性费用影响盈利略有下滑，但整体仍符合市场预期。未来，随着产能释放和市场需求增长，公司盈利能力有望持续提升，维持高增长态势。