深度报告-20250214-太平洋-天赐材料-002709.SZ-一体化夯实核心竞争力_周期底部有望见底回升_22页_1mb

天赐材料（002709）研究报告总结

太平洋证券对天赐材料进行深度研究，报告整体评级为“买入/维持”，目标价参考昨日收盘价计算，认为公司有望从电解液行业周期底部中复苏。

一、核心竞争力：一体化布局与新技术应用

• 行业龙头地位：公司是全球电解液市占率最高的企业（2023年占36%），主要客户包括宁德时代、特斯拉、LG新能源等头部电池厂商。
• 一体化布局：通过自产六氟磷酸锂（33万吨液体产能）、锂盐及添加剂，降低成本并绑定客户。液态六氟技术省去结晶步骤，单位成本显著低于同行。
• 新型材料布局：积极开发LiFSI、固态电解质等新型锂盐，预计2024年LiFSI产能达3万吨，性能优于传统六氟磷酸锂，具有降本潜力。
• 成本优势：毛利率行业领先（2022年达38%），盈利预测显示归母净利润2024年将实现大幅反弹（预计同比增长33864%）。

二、正极材料与产业链闭环延伸

• 正极材料业务：逐步形成从锂辉石到碳酸锂再到磷酸铁锂的纵向布局，2024年上半年磷酸铁销量同比增长67%，但盈利能力受竞争影响。
• 锂电池回收：布局回收业务，通过带电破碎工艺实现98%的黑粉回收率，形成从原矿到高纯碳酸锂的全链条闭环。

三、第二增长曲线：粘结剂与日化业务协同

• 粘结剂业务：利用日化产线柔性切换优势，推出国产替代粘结剂（如Tinctive系列），已在头部车企供应链突破。
• 日化材料：销量稳步增长（2024年上半年销售额增长113.6%），但未成为核心增长点。

四、盈利预测与投资逻辑

• 周期底部曙光：行业需求增长（电动车与储能电池）与公司低成本优势叠加，预计2024年起营收与利润进入回升通道。
• 未来增长空间：正极材料放量、新型锂盐技术突破、海外产能扩张（德国、北美、摩洛哥）三方面驱动第二增长曲线。
• 风险：行业竞争加剧、下游需求不及预期可能影响复苏进度。

五、投资建议

维持“买入”评级，当前PE（2024E/P）高达8768倍，估值分位与盈利修复弹性匹配，重点看性价比机会。

核心结论：公司在锂电材料一体化和新技术布局加持下，有望穿越周期底部，龙头地位稳固，长期成长空间明显。