20220825-信达证券-天赐材料-002709.SZ-中报业绩符合预期_一体化布局筑造成本优势_5页

天赐材料中报分析总结

核心内容概述

天赐材料（002709.SZ）在2022年上半年实现营业收入103.63亿元，同比增长180.13%；归母净利润29.06亿元，同比增长271.32%；扣非归母净利润28.86亿元，同比增长276.77%。整体业绩符合市场预期，显示出公司在锂电材料领域的强劲增长势头。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长显著，收入和利润均实现大幅增长，体现出良好的市场拓展能力和盈利能力。
• 毛利率变化：锂电材料业务毛利率为44.2%，同比增加8.06个百分点，而日化材料及特种化学品毛利率为27.8%，同比下降7.5个百分点。整体毛利率有所提升，但日化材料业务毛利率下降，可能受到原材料价格波动影响。
• 投资扩张：公司计划在2022-2024年投资建设115万吨电解液项目，远超同业扩产速度，显示出公司在产业链整合方面的积极布局。
• 产能提升：全资子公司江苏天赐拟投资12亿元建设20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目，预计每年增加净利润3.15亿元，进一步巩固电解液龙头地位。
• 一体化布局：公司不断延伸至电解液上游原材料生产，构建“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”一体化产业链，提升原材料自产率，强化成本优势和核心竞争力。
• 人才激励：公司推出2022年限制性股票激励计划，以6元/股价格授予551.01万股，占公司股本比例0.2863%，激励对象共计572人，业绩考核目标为2022-2024年净利润分别不低于38亿、48亿、58亿元，有助于增强企业凝聚力和持续发展动力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为212.5亿、262.9亿、307.5亿元，归母净利润分别为52.0亿、57.8亿、67.7亿元，年复合增长率分别为136%、11%、17%。
• 估值分析：截至2022年8月24日，公司市值对应的2022、2023年PE分别为19、17倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

重要财务表现

• 收入增长：公司收入增长迅速，2021年同比增长169.3%，2022年预计增长91.6%。
• 利润增长：归母净利润从2020年的533百万元增长至2022年的5,202百万元，增幅显著。
• 毛利率提升：锂电材料业务毛利率显著提高，而日化材料业务毛利率略有下降。
• 现金流状况：公司经营活动现金流稳定，2022年预计为1,837百万元，2023年预计为4,855百万元，2024年预计为6,620百万元。
• 资本支出：公司持续加大投资力度，2022年资本支出预计为1,758百万元，2023年预计为1,495百万元，2024年预计为1,394百万元。

风险提示

• 市场需求波动：新能源车需求不及预期可能影响公司业绩。
• 技术变化：锂电池技术迭代可能导致公司现有产品面临竞争压力。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本结构。
• 环保与安全风险：公司在生产过程中需面对环保及安全生产的合规要求。

投资建议

信达证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。

分析师团队

• 武浩：首席分析师，中央财经大学金融硕士，负责电力设备与新能源行业研究。
• 张鹏：分析师，中南大学电池专业硕士，负责新能源车行业研究。
• 黄楷：分析师，墨尔本大学工学硕士，负责光伏行业研究。
• 胡隽颖：研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，负责风电设备行业研究。
• 曾一赘：研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，负责新型电力系统和电力设备行业研究。
• 陈玫洁：团队成员，上海财经大学会计硕士，负责锂电材料行业研究。
• 孙然：团队成员，山东大学金融硕士，负责新能源车行业研究。

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