20210617-华安证券-天赐材料-002709.SZ-大幅扩张加深一体化布局_龙头地位稳固_3页_793kb

天赐材料：大幅扩张加深一体化布局，龙头地位稳固

核心内容

天赐材料在2021年6月17日公告了多个重大产能扩张项目，包括年产30万吨磷酸铁项目（一期）、15.2万吨锂电新材料项目和6.2万吨电解质基础材料项目。这些项目旨在深化公司在电解液领域的布局，提升规模与技术优势，从而巩固其行业龙头地位。

主要观点

产能扩张与一体化布局

• 年产30万吨磷酸铁项目（一期）：由合资公司建设，投资5.04亿元，建设周期12个月。预计达产后年收入9.42亿元，净利1.24亿元。
• 15.2万吨锂电新材料项目：投资10.49亿元，建设周期18个月。预计达产后年收入48.82亿元，净利5.25亿元。
• 6.2万吨电解质基础材料项目：投资5.13亿元，建设周期15个月。预计达产后年收入24.33亿元，净利2.77亿元。

这些项目体现了公司对电解液产业链的深度整合，通过规模效应和技术优势降低成本，增强盈利能力。

六氟与LiFSI的高增长潜力

• 公司现有六氟折固产能1.5万吨，下半年定增的2万吨将投产，新规划产能达15万吨，折固产能合计约8.5万吨。
• 六氟和LiFSI作为电解液的重要组成部分，其价格分别约为30万元/吨和40万元/吨以上。新规划充分考虑了价格下降趋势，单万吨折固六氟投资仅为2.10亿元，对应价格和成本分别为8.16万元/吨和6.93万元/吨。
• LiFSI方面，公司现有产能2300吨，定增4000吨将在下半年释放，新规划产能达6万吨，总规划LiFSI产能约6.8万吨。单万吨HFSI投资仅0.85亿元，对应价格和成本分别为4.06万元/吨和3.51万元/吨。

磷酸铁锂赛道协同优势

• 磷酸铁锂在动力电池、储能和铅酸替代等领域需求快速增长，预计2021-2023年需求分别为34/57/81万吨。
• 公司现有磷酸铁产能3万吨，技改后有所提升，新规划一期10万吨产能。单万吨磷酸铁投资额仅0.50亿元，对应价格和成本为0.94万元/吨和0.80万元/吨。

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利分别为17.13亿、25.92亿和34.73亿，EPS分别为1.80元、2.72元和3.64元。
• 对应PE分别为50.44倍、33.35倍和24.88倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格下降低于预期
• 产能扩张不及预期
• 新能源车发展不及预期

关键财务指标

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，获国家奖学金，美国劳伦斯伯克利国家实验室学习工作，六年锂电研究经验。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，锂电产业链覆盖。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。