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天赐材料（002709）2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

天赐材料在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在55.5-59.5亿元之间，同比增长151%-169%，符合市场预期。公司作为电解液行业的龙头企业，凭借成本优势和产能扩张，持续提升市场占有率，同时在磷酸铁和日化业务方面也有稳定贡献。

主要观点

2022年业绩表现

• 归母净利润：预计在55.5-59.5亿元之间，同比增长151%-169%。
• 扣非净利润：预计在53.8-57.8亿元之间，同比增长148%-166%。
• Q4业绩：归母净利润11.9-15.9亿元，同比增长82%-123%；扣非净利润11.2-15.2亿元，同比增长70%-131%。
• 每股收益：预计从1.15元/股增长至3.04元/股，显著提升。
• PE估值：2022年PE（现价&最新股本摊薄）为15.37倍，2023年PE为14.90倍，2024年PE为11.17倍。

电解液业务表现

• Q4出货量：预计出货11万吨，环比增长20%。
• 全年出货量：预计全年出货32-33万吨，同比增长120%以上。
• 盈利水平：Q4电解液单吨净利约1.1万元，环比下降15%，但仍明显优于行业平均水平。
• 全年单吨净利：预计全年电解液单吨净利达1.4万元，同比增长微幅。

磷酸铁业务表现

• Q4出货量：约1万吨，环比微增。
• 2023年产能释放：随着新增产能逐步释放，预计出货量达20-25万吨，实现高增长。
• Q4单吨净利：约0.5-0.6万元，环比下降40%。
• 2023年盈利预期：单吨净利预计维持在0.3万元左右，逐步回归。

其他业务贡献

• 日化业务：预计贡献约0.6亿元利润。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：68.9元（基于23年22倍PE）
• 理由：公司作为电解液行业龙头，具备显著的成本优势，预计2023年单吨净利仍可维持0.8万元/吨以上，好于行业平均水平。

风险提示

• 销量不及预期：若市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 盈利水平不及预期：若成本控制或价格波动不及预期，可能影响利润表现。

市场数据

基础数据

投资建议

公司具备显著的成本控制能力和市场竞争力，预计2023年电解液业务仍将保持盈利优势，同时磷酸铁业务随着新增产能释放，有望实现高增长。因此，给予“买入”评级，目标价68.9元，对应23年22倍PE。

财务指标分析

毛利率与净利率

• 毛利率：2022年为39.55%，高于2021年的34.98%。
• 归母净利率：2022年为24.94%，高于2021年的19.91%。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022年为4,946百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：预计2022年为-1,767百万元，投资持续进行。
• 筹资活动现金流：预计2022年为-2,199百万元，筹资活动有所收缩。
• 现金净增加额：预计2022年为980百万元，整体保持稳定。

估值分析

• PE估值：2022年为15.37倍，2023年为14.90倍，2024年为11.17倍。
• PB估值：2022年为5.56倍，2023年为4.00倍，2024年为2.92倍。

结论

天赐材料2022年业绩表现良好，符合市场预期，电解液业务保持盈利优势，磷酸铁业务有望在2023年实现高增长。公司具备较强的财务健康度和市场竞争力，给予“买入”评级。