20220825-国信证券-天赐材料-002709.SZ-2022半年报点评_一体化布局加深成本优势_电解液盈利水平良好_6页_307kb

天赐材料（002709.SZ）—2022半年报点评总结

核心内容

天赐材料在2022年上半年实现营收103.63亿元，同比增长180.13%，归母净利润29.06亿元，同比增长271.32%。公司毛利率为43.04%，净利率为28.72%，显示出良好的盈利能力。2022年Q2营收52.14亿元，环比增长1.7%，但归母净利润环比下降6%，主要受成本压力影响。预计2022全年电解液出货量超过32万吨，单吨净利约1.5万元，2023年出货量将超过50万吨。

主要观点

• 一体化布局加深成本优势：公司基本实现六氟磷酸锂自供，一体化布局显著改善盈利水平。
• 电解液业务表现强劲：公司电解液业务盈利水平良好，预计远期市场占有率将达到40%以上，远期电解液产能接近200万吨，六氟磷酸锂远期规划产能超24.6万吨（折固）。
• 磷酸铁业务加速释放：预计2022全年磷酸铁出货7-8万吨，单吨毛利保持在6000元以上；Q3宜昌一期10万吨项目投产，年底二期20万吨项目也将投产。
• 添加剂业务逐步放量：Q2LiFSI出货1200吨，单吨售价35万元以上，预计2022年底产能达1万吨，全年出货4000-5000吨；2023年LiFSI产能将达到2.5万吨，出货1.5万吨。
• 中长期规划清晰：公司持续完善锂电材料产业链布局，研发方向包括新型添加剂、新型粘结剂、箔材及电池包热管理产品等，进一步夯实其锂电材料龙头地位。

关键信息

• 盈利预测调整：上调2022-2024年归母净利润预测至59.69/67.98/81.62亿元，同比增速分别为170.3%、13.9%、20.1%。
• 摊薄每股收益：预计2022年摊薄EPS为3.1元，2023年为3.53元，2024年为4.24元。
• 估值指标：当前股价对应PE为16.4倍，预计2023年PE为14.4倍，2024年PE为12倍。
• 财务表现：2022年H1公司资产负债率49%，同比略有下降；ROE达到50%，显示公司盈利能力显著提升。
• 风险提示：下游需求不及预期、投产进度不及预期、原料价格上涨超预期。

业务发展与市场前景

• 电解液业务：公司持续扩大产能，提升市场占有率，成为锂电材料领域的领先企业。
• 磷酸铁业务：产能快速释放，预计2022全年出货量将显著增长，为公司带来稳定利润。
• 添加剂业务：LiFSI等高端添加剂产品逐步放量，有助于提高公司整体盈利能力。
• 多元化发展：公司积极布局新型锂电材料，如新型粘结剂、箔材及热管理产品，以增强市场竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司深耕电解液产业链，原材料布局完善，一体化布局持续改善盈利能力。磷酸铁和日化等业务发展稳定，为公司提供可观利润。基于公司半年报业绩及扩产节奏，上调盈利预测，预计未来三年盈利稳步增长。

财务指标概览

可比公司估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期
• 原料价格上涨超预期

投资者须知

• 本报告由国信证券经济研究所发布，基于公开资料及合理分析。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险并做出决策。