20220118-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-业绩预告点评_电解液一体化龙头地位稳固_新品类产品增量明显_5页_757kb

天赐材料（002709）业绩预告点评总结

核心内容概述

天赐材料（002709）在2021年第四季度的业绩表现略低于市场预期，但全年业绩增长显著。公司作为电解液一体化龙头，其业务增长势头强劲，同时在新产品类业务方面也取得明显进展。分析师对天赐材料的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并给出了相应的目标价。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021Q4归母净利润：预计在5.46-7.46亿元之间，环比下滑3%-29%，略低于市场预期。
• 2021全年归母净利润：预计在21-23亿元之间，同比增长294.09%-331.62%，其中2021Q4同比增长3668%-5048%。
• 扣非归母净利润：预计2021Q4在5.49-7.49亿元之间，同比增长4273%-5868%。
• 2021全年扣非归母净利润：预计在20.59-22.59亿元之间，同比增长289.72%-327.57%。

电解液业务

• 出货量：2021Q4预计出货5.1-5.2万吨，环比增长35%+；全年预计出货近15万吨，同比翻番增长。
• 盈利情况：2021Q4六氟价格涨至50万元/吨以上，但由于部分六氟外购，电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万元/吨左右，电解液业务贡献约7亿元利润。
• 未来展望：2022年电解液出货预计达30-35万吨，同比增长翻番以上；六氟紧缺将维持至2022年年中，电解液长单有助于平滑六氟周期性波动，盈利能力有望维持。

六氟一体化布局

• 产能规划：公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能，未来新增产能将使总产能达到140万吨+。
• 六氟产能：2021年底六氟产能达3.2万吨，2022年上半年新增3万吨，全年有效产能可达5万吨；15万吨液体六氟产能预计2023-2024年达产。
• LIFSI产能：公司现有LIFSI产能6000吨，量产进度及规模行业领先；后续九江、南通基地规划新增产能，预计2022年全年有效产能达1万吨。
• 添加剂产能：VC、二氟磷酸锂、DTD等新型添加剂产能将在2022-2023年逐步释放，有助于提升一体化竞争力和利润水平。

传统日化与磷酸铁业务

• 传统日化：卡波姆价格回落至正常水平，预计2021Q4贡献约0.6亿元利润；全年卡波姆和传统日化业务合计贡献约2亿元利润。
• 磷酸铁业务：公司具备3万吨磷酸铁产能，已与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业合作，预计2022年出货10万吨+，单吨利润有望提升至3000元/吨以上。
• 新增项目：公司新增6万吨日用化工新材料项目，支撑日化业务稳定增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别调整为22.02/46.01/55.00亿元，同比增长313%/109%/20%。
• 估值：对应PE分别为46/22/19倍，给予2022年35倍PE，对应目标价169元，维持“买入”评级。

风险提示

• 风险因素：电动车销量不及预期、政策不及预期、竞争加剧。

财务数据概览

市场数据

关键财务指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。