家电行业：2018Q3季报总结-20181105-兴业证券-18页-0mb

报告摘要

本报告分析了2018年第三季度家电行业整体表现及重点公司情况，指出行业收入和利润增速持续放缓，主要受房地产后周期影响，同时不同子行业表现差异较大。整体来看，家电板块收入增速呈下行趋势，而利润增速仍处于中上游水平。报告还指出，行业正进入新的周期，建议关注治理结构完善、增长潜力大的企业。

收入增速持续放缓：2018年第三季度，家电板块营业收入同比增长9.8%，这是继2017年第二季度高点37.7%后的连续第五个季度下降。归母净利润同比增长13.9%，为连续第三季度下降。
行业分化明显：不同子行业表现差异显著，其中厨电>白电>小家电、热水器>黑电；小家电、热水器>白电>厨电>黑电在归母净利润增速上表现突出。
股价表现疲软：申万家电指数自年初以来下跌27%，弱于沪深300指数7个百分点。
基金持仓下降：Q3公募基金对家电板块的持仓比例较Q2下降，尤其是大市值白电企业的减持。
白电行业低迷：空调、冰箱、洗衣机内销量持续下滑，出口增速有所提升，但整体仍处于下行通道。白电预收账款和库存均出现下降趋势，显示需求收缩和产能调整。
厨电表现相对稳健：厨电预收账款和库存维持高位，表明需求仍较稳定，尤其是乡镇市场。
小家电和热水器受出口影响：出口型小家电受益于汇率波动，内销型则面临需求收缩和转型压力。
黑电行业增长乏力：黑电行业收入增速放缓，部分企业如海信电器表现不及预期，但TCL电子因海外业务增长仍保持良好态势。

白电：
- 收入增速：10.5%
- 归母净利润增速：17.0%
- 预收账款同比下降38%，库存同比增长6%
- 空调、冰箱、洗衣机销量均呈负增长，尤其是空调销量同比下降14.7%
黑电：
- 收入增速：4.6%
- 归母净利润增速：-3.8%
- 预收账款同比上升26%，库存同比增长8%
厨电：
- 收入增速：12.1%
- 归母净利润增速：10.7%
- 预收账款同比下降4%，库存同比增长25%
小家电和热水器：
- 收入增速：8.5%
- 归母净利润增速：9.9%
- 预收账款略有下降，库存持续走强

公司名称	2018E收入（亿元）	2019E收入（亿元）	评级
美的集团	3.23	3.61	审慎增持
格力电器	4.70	5.56	审慎增持
青岛海尔	1.26	1.47	审慎增持
小天鹅A	2.93	3.54	审慎增持
老板电器	1.62	1.73	审慎增持
新宝股份	0.57	0.65	审慎增持