20211026-东吴证券-通威股份-600438.SH-三季报点评_业绩偏预告上限_硅料龙头持续扩产巩固龙头地位加强_8页_653kb

报告摘要

通威股份2021年Q1-Q3业绩及业务发展总结

核心内容

通威股份在2021年前三季度业绩表现强劲，归母净利润达到59.45亿元，同比增长78.4%，超出市场预期。公司营业收入为467亿元，同比增长47.4%，显示出其在光伏产业链中的领先地位和盈利能力的持续提升。

主要观点

业绩超预期：2021年前三季度公司实现归母净利润59.45亿元，同比增长78.4%，其中第三季度归母净利润29.79亿元，同比增长28.3%，环比增长40.6%。
毛利率提升：2021年前三季度毛利率为25.6%，同比上升9.0个百分点；第三季度毛利率为27.3%，同比上升10.5个百分点，环比上升0.8个百分点。
硅料业务表现亮眼：2021年第三季度硅料均价预计为20-21万元/吨，同比增长185%；单吨净利预计为10万元左右，对应净利润约26亿元。随着硅料价格创新高，公司盈利能力显著增强。
产能扩张计划：截至2020年底，公司硅料产能为8万吨，2021年和2022年底分别达到18万吨和33万吨，产能扩张速度加快，预计2022年市占率将提升至25%左右，进一步巩固龙头地位。
电池片业务承压：2021年前三季度电池片销量为21.5-22GW，同比增长60%-64%。但因上游硅料价格高涨，电池片盈利受到严重挤压，Q3单瓦盈利仅1分左右，处于历史底部。
财务费用控制良好：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用同比增长87.5%。三费控制能力稳定，期间费用率上升0.13个百分点至9.17%。
经营现金流强劲：2021年前三季度经营活动现金流净流入35.62亿元，同比增长74.73%。期末应收账款和存货情况良好，周转效率提升。
盈利预测上调：基于2022年需求强劲，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为84.75亿元、120.01亿元、125.88亿元，对应EPS分别为1.88元、2.67元、2.79元。给予2022年30倍PE，对应目标价80.1元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	44,200	70,390	95,067	110,664
同比(%)	17.7%	59.3%	35.1%	16.4%
归母净利润(百万元)	3608	8475	12001	12588
同比(%)	36.9%	134.9%	41.6%	4.9%
每股收益(元/股)	0.84	1.88	2.67	2.80
P/E(倍)	67.74	30.27	21.38	20.38