20210617-兴业证券-2021年5月经济数据点评_经济回归的信号_8页_921kb

2021年5月经济数据总结

核心内容

2021年5月中国主要经济指标同比普遍下滑，但两年平均增速有所改善，显示出经济运行在基数效应消退后趋于稳定。整体来看，经济似乎正在向中长期中枢回归，外需支撑仍在，但生产资料供给约束需关注；投资结构出现变化，基建投资拖累显著，而制造业投资仍保持超季节性增长；消费方面，汽车销售拖累明显，但整体消费环比重回季节性规律，消费意愿回升仍存在不确定性。

主要观点

• 经济趋势：经济数据反映疫情后复苏动能减弱，经济运行或逐步回归常态水平。
• 同比与两年平均增速的矛盾：5月同比数据下滑，但两年平均增速改善，显示基数效应消退与经济恢复节奏差异。
• 消费表现：社会消费品零售总额环比回归季节性规律，但汽车销售拖累明显，可能受供给端制约。
• 投资结构变化：基建投资同比转负，地产投资边际走弱，制造业投资成为支撑投资的主要力量。
• 工业生产：外需相关行业表现优于内需，但部分行业如纺织业、汽车制造业因供给约束表现疲软。

关键信息

一、经济指标表现

• 规模以上工业增加值：同比 $8.8%$
• 固定资产投资累计同比：$15.4%$
• 社会消费品零售总额同比：$12.4%$

二、环比与季节性规律对比

• 消费：5月消费环比重回季节性规律，商品零售与餐饮收入环比均高于季节性规律。
• 投资：5月投资环比低于季节性规律，制造业投资仍高于季节性规律，但基建与地产投资拖累明显。

三、投资结构分析

• 制造业投资：持续超季节性增长，成为投资的主要支撑。
• 基建投资：5月同比转负，拖累固定资产投资。
• 地产投资：环比走弱，可能受土地政策、资金获取及监管影响。

四、消费结构分析

• 汽车销售：同比继续下滑，拖累整体消费，可能因缺芯片等供给问题。
• 其他消费：扣除汽车后消费同比 $13.2%$，高于整体社零同比 $12.4%$，显示消费韧性。

五、工业生产分析

• 外需支撑：出口交货值同比高于工业增加值，显示外需仍对工业生产有较强拉动。
• 内需制约：汽车、纺织业等内需行业同比增速低于整体，反映供给约束与季节性因素影响。

风险提示

• 通胀上升风险：需关注物价上涨对经济和市场的影响。
• 疫情不确定性风险：疫情可能对经济复苏节奏产生干扰。

投资建议

• 投资评级：报告中投资建议分为股票评级与行业评级，基于未来12个月内相对市场基准的表现。
• 股票评级：
  • 买入：相对市场基准涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对市场基准涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对市场基准涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对市场基准涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场基准
  • 中性：相对表现与市场基准持平
  • 回避：相对表现弱于市场基准

数据来源与图表说明

• 所有数据均来源于Wind、国家统计局及兴业证券经济与金融研究院。
• 图表1显示同比与两年平均增速读数存在矛盾，反映经济复苏节奏不一。
• 图表2显示5月消费环比高于季节性规律，消费形势稳中略好。
• 图表3显示5月投资环比低于季节性规律，投资整体出现弱化。
• 图表4显示出口交货值同比高于工业增加值，显示外需支撑。
• 图表5显示汽车产、销同步下滑，反映供给端制约。
• 图表6显示外需行业表现优于内需行业，反映经济结构变化。
• 图表7显示制造业投资成为投资主要支撑。
• 图表9显示按揭对地产资金拉动弱化，影响地产投资节奏。
• 图表10显示商品房销售面积环比高于季节性规律，销售端未明显走弱。
• 图表11显示地产购置面积和成交价款持续弱化，反映投资意愿下降。
• 图表12显示汽车消费拉动弱化，显示供给约束影响。
• 图表13显示工作不稳定性预期制约消费意愿回升。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观研究。
• 报告不构成买卖建议，仅供客户参考，不承担任何法律责任。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成任何交易邀请或要约。
• 报告信息、意见等基于现有资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，投资者需自行关注。
• 本报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制、转载或分发。