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2021年5月经济数据点评总结

核心内容

2021年5月经济数据整体表现稳中带忧，经济增速维持在潜在增速附近，但部分行业和分项指标出现弱化迹象，需警惕后续可能的下行风险。

主要观点

1. 工业增加值

• 当月同比：8.8%，前值为9.8%，增速小幅回落。
• 两年复合同比：6.6%，前值为6.8%，略有下降。
• 行业表现：采矿业两年复合同比上升，可能与国家稳价政策下的供给增加有关；制造业中，农副产品和食品制造、医药制造、电子设备制造等行业的两年复合同比有所上升；出口带动的设备制造、电气设备制造和电子设备制造行业仍保持较高增速，均超过10%。

2. 固定资产投资

• 累计同比：15.4%，前值为19.9%，同比修复力度减弱。
• 隐含当月同比：4.18%，两年复合同比为4.02%，前值为5.26%。
• 分项表现：基建投资成为单月投资同比下降的主要拖累项，但随着地方债发行提速，三季度后基建投资或有所修复。

3. 房地产投资

• 隐含当月同比：9.84%，前值为13.68%，增速明显放缓。
• 两年复合同比：8.96%，前值为10.27%，也有所下降。
• 分析：房地产投资转弱主要受土地购置费同比下滑和施工面积减少影响；尽管房地产销售两年复合同比有所回升，但整体资金来源仍面临压力。

4. 社会消费品零售总额（社零）

• 当月同比：12.4%，前值为17.7%，修复速度缓慢。
• 两年复合同比：4.52%，前值为4.34%，小幅改善。
• 分项表现：可选类消费如服装、日用品、化妆品和家电有所改善；但汽车消费持续弱化，成为社零拖累因素；餐饮收入两年复合同比从0.4%升至1.3%，但整体消费恢复仍滞后于疫情前水平。

5. 经济整体态势

• 需求与生产：5月需求分项变化与4月相反，但经济仍处于平衡状态，总量和分项动能变化不大。
• 趋势判断：经济增速基本维持在潜在增速附近，短期不会出现大幅波动。

6. 潜在风险因素

• 地产建设投资：或迎来周期拐点，施工面积减少将导致投资同比逐步下行。
• 出口份额：全球生产动能恢复，我国出口面临产业链回流压力，出口同比难以再现一季度高点。
• 汽车消费：已过高峰，未来可能持续弱化。
• 可选类消费：回暖幅度有限，难以对冲汽车消费的弱化。

关键信息

• 工业增加值：小幅改善，但两年复合增速略有下降。
• 固定资产投资：累计同比修复放缓，基建投资拖累明显。
• 房地产投资：重新转弱，施工和建设投资持续下滑。
• 社零：修复缓慢，汽车消费拖累明显，可选类消费回暖有限。
• 经济状态：处于平衡态，短期增速稳定，但部分分项已出现弱化迹象。

数据来源与图表

• 图1：工业增加值同比走势
• 图2：固定资产投资完成额累计同比走势
• 图3：房地产投资同比走势
• 图4：房地产销售同比走势
• 图5：基建投资同比走势
• 图6：制造业投资完成额同比走势
• 图7：社零同比走势

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

风险提示

• 非标融资收缩可能对地产投资等产生较大影响。
• 出口份额的快速回落可能对向型行业造成冲击。
• 可选类消费回暖有限，难以对冲汽车消费的弱化。

分析师承诺

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