20210617-招商银行-2021年6月美联储议息会议点评_美联储释放转向信号_5页_901kb

美联储释放转向信号总结

核心内容

2021年6月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）在议息会议后宣布维持联邦基金利率在0-0.25%区间，并保持每月不低于800亿美元国债和400亿美元机构MBS的购债速度不变。然而，会议释放出明显的货币政策转向信号，包括缩减购债（Taper）和加息预期的提前。

主要观点

一、经济复苏驱动政策转向

• 疫苗接种的进展显著降低了疫情对经济的冲击，美联储对经济前景表示乐观。
• 将2021年四季度GDP同比增速预测上调至7%，PCE同比增速上调至3.4%。
• 非农就业数据持续不及预期，但通胀压力上升，5月CPI增速达5%，5年期盈亏平衡通胀率稳定在2.57%附近。
• 尽管美联储仍认为通胀是暂时性因素，但鲍威尔承认通胀的增速和持续时间可能超出预期，并表示若通胀持续大幅上升，将采取行动。
• 对失业率的预测趋于一致，而对通胀的看法出现分化，显示政策立场正在调整。

二、货币政策操作：拐点隐现

• 缩减购债：美联储开始初步讨论缩减购债计划，预计将在2021年9月后正式发出指引。
• 加息预期：点阵图显示，支持2023年加息的票委人数从3月的7人增加至13人，占总票数的一半以上。
• 加息节奏：预计2023年将有两次加息，联邦基金利率将从零区间升至0.5%-0.75%。
• 政策工具调整：美联储将超储利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ON RRP）分别上调5bp，以控制政策利率区间的上下限，表明政策趋紧方向。

三、前瞻：货币政策收紧信号明确

• 年内政策趋势：美联储将维持政策稳定，但收紧趋势已渐明显。
• Taper与加息路径：预计2021年年末启动Taper，2023年开启加息。
• 市场反应：美元指数上涨至91.65上方，十年期美债收益率上行，显示市场对紧缩预期的反应。
• 流动性影响：短期资金价格有所上升，但美元流动性仍充裕，技术性调整对市场影响有限。
• 汇率波动：人民币受美元指数上涨影响，跌破6.40，短期波动区间在6.40-6.45之间。

关键信息

• 经济指标预测：

  • 实际GDP增速：2021年四季度为7%，2022年为3.3%，2023年为2.4%，长期为1.8%。
  • 失业率：2021年四季度为4.5%，2022年为3.8%，2023年为3.5%，长期为4%。
  • PCE通胀：2021年四季度为3.4%，2022年为2.1%，2023年为2.2%，长期为2%。
  • 核心PCE通胀：2021年四季度为3%，2022年为2.1%，2023年为2.1%，长期无预测。

• 政策工具变化：

  • IOER与ON RRP分别上调5bp，显示政策收紧倾向。

• 市场反应：

  • 美元指数上涨，美债收益率上升，人民币汇率下挫。

• 图表信息：

  • 图1：点阵图显示加息预期提前。
  • 图2：美联储资产负债表持续扩张。
  • 图3：疫苗接种率上升，疫情趋稳。
  • 图4：CPI通胀率快速上行。
  • 图5：非农就业修复或在三季度末提速。
  • 图6：年初以来美国短债净发行量为负。
  • 图7：SOFR利率自3月以来明显走低。

结论

美联储在2021年6月议息会议上释放了明确的政策转向信号，尽管当前仍维持宽松立场，但缩减购债和加息预期的提前表明其正在为未来政策收紧做准备。市场对此反应强烈，美元指数与美债收益率均上行，人民币汇率承压。未来政策路径将依赖于经济复苏的进展和通胀控制的效果。