20161212-渤海证券-轮胎行业专题报告_搅局全球轮胎行业_优势企业正寻求突破_25页_2mb

轮胎行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年全球及中国轮胎行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了行业增长、成本压力、贸易摩擦及企业应对策略等方面的问题。报告指出，尽管轮胎行业整体增长平稳，但短期内面临成本上涨压力，企业需通过技术升级、海外布局和内部管理优化等手段应对挑战，以实现中长期突破。

主要观点

1. 轮胎行业增长平稳，出口成为重要增长点

• 国内汽车轮胎产量从2004年的2.1亿条增长至2014年的5.62亿条，年均复合增长率约为10.34%。
• 全球轮胎市场销售额从2003年的828亿美元增至2014年的1799亿美元，年均复合增速为7.31%。
• 替换市场占全球轮胎销售的75%，成为主要需求来源。
• 2015年我国轮胎出口占比达48.05%，其中出口美国占比约30%，但因“双反”政策影响，出口美国轮胎数量与金额持续下降。

2. 成本压力显著，短期天胶及合成胶价格上涨

• 天胶及合成胶占轮胎生产成本的3-4成，价格波动直接影响轮胎企业利润。
• 2016年初天胶与合成胶价格暴涨，预计未来1-2个季度轮胎企业利润率将受到较大压力。
• 轮胎毛利率极值反向滞后天胶价格极值1-2个季度，企业需通过产品涨价与成本控制缓解压力。

3. 轮胎行业面临产能过剩与整合压力

• 国内轮胎行业企业众多，规模以上企业有600多家，市场集中度偏低。
• 2010-2015年，共淘汰14家“僵尸企业”，推动行业向高质量发展转型。
• 行业整合趋势明显，未来有望出现2-3家大型企业。

4. 应对“双反”策略：海外布局与市场多元化

• 美国自2008年以来多次对我国轮胎实施“双反”调查，对出口造成显著影响。
• 国内企业积极在东南亚建立生产基地，如玲珑、赛轮金宇等，以规避政策风险并降低成本。
• 同时开拓非“双反”国家市场，减少对美国市场的依赖。

5. 未来机会与重点标的

• 轮胎行业虽属成熟产业，但国内企业仍有潜力通过技术升级与海外扩张实现突破。
• 重点推荐标的包括：玲珑轮胎、赛轮金宇、三角轮胎。
• 这些企业具备较强的盈利能力、较低的期间费用率及较高的研发投入。

关键信息

• 行业结构：全球轮胎市场由普利司通、米其林和固特异占据第一梯队，国内企业处于第三梯队。
• 出口数据：2015年我国轮胎出口量占总产量的48.05%，其中出口美国占30%。
• 成本结构：天胶与合成胶是轮胎成本的主要构成，价格波动对行业影响显著。
• 库存与开工率：2015年以来轮胎企业库存明显下降，开工率上升7-10个百分点。
• 技术与研发：三角轮胎与玲珑轮胎研发投入较高，具备较强的技术竞争力。
• 海外市场布局：中策、赛轮金宇、玲珑、双星等企业已或计划在东南亚、欧美等地建厂，提升全球市场份额。

风险提示

• 天胶与合成胶价格超预期上涨。
• 轮胎行业整合低于预期。
• 国外针对我国轮胎的“双反”政策超预期。

投资建议

• 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）。
• 重点推荐：玲珑轮胎、赛轮金宇、三角轮胎（均为增持）。

结论

国内轮胎行业面临短期成本压力与长期发展机会并存的格局。企业需通过技术创新、市场多元化及海外布局提升竞争力，以在行业整合中脱颖而出，实现从低端市场向中高端市场的转型。