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赛轮轮胎（601058.SH）Q2公司业绩承压，公司逆风飞翔彰显轮胎龙头本色

核心内容概述

赛轮轮胎在2021年上半年实现了营收86.52亿元，同比增长27.28%；归母净利润7.03亿元，同比增长10.77%。尽管Q2业绩承压，环比下降24.17%，但公司整体表现依然稳健，展现出较强的经营能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在海运费回落和产能扩张的推动下迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营收86.52亿元，同比增长27.28%；归母净利润7.03亿元，同比增长10.77%。
• Q2表现：营业收入45.03亿元，同比增长26.45%，环比增长8.53%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.44%，环比下降24.17%。
• 盈利能力：Q2净利率为6.83%，较Q1下降2.89个百分点，主要由于库存商品减值计提1.35亿元。

原材料与成本压力

• 主要原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线）采购价格同比上涨39%，环比上涨9.68%，对盈利能力造成一定压力。
• 公司通过提价策略缓解成本压力，Q2轮胎均价为356元/条，较Q1上涨28元/条。

增长潜力

• 越南子公司：2021H1实现归母净利润5.12亿元，盈利能力强劲。
• 产能扩张：公司持续推进柬埔寨基地建设，新增投资越南三期、柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊基地建设项目，显示公司对产能扩张的重视。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利分别为15.63亿元（-5.27%）、24.29亿元（-3.44%）、31.88亿元，EPS分别为0.51元（-0.17%）、0.79元（-0.11%）、1.04元/股。当前PE为17.7倍，未来有望下降至8.7倍。

财务与估值

• 估值指标：当前股价9.04元，总市值276.94亿元，流通市值231.32亿元，PE为17.7倍，P/B为2.9倍，EV/EBITDA为10.6倍。
• 财务健康：资产负债率维持在58%左右，流动比率和速动比率稳定，显示公司财务结构稳健。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游需求萎靡
• “双反”等贸易摩擦加剧

分析师承诺与投资评级说明

• 分析师承诺报告内容反映个人观点，与报酬无直接关联。
• 投资评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上。评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在假设前提，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或传播。
• 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告可能产生风险，公司不承担相关责任。

财务摘要与关键指标

现金流量与财务比率

结论

赛轮轮胎在Q2业绩承压的情况下仍保持稳健增长，展现出龙头企业的韧性。公司通过提价策略和越南工厂的税率优势有效应对成本压力，同时加快产能扩张布局，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为随着海运费回落，公司有望迎来业绩拐点。