基础化工行业研究_轮胎_成本压力仍存_估值性价比逐渐凸显_25页_3mb

轮胎行业分析总结

核心内容概览

• 行业整体需求增长：2025年全球轮胎市场需求同比增长1.4%至18.9亿条，其中全钢胎需求增长显著，半钢胎需求增长相对温和。
• 出口表现分化：我国轮胎出口整体向好，乘用车胎出口小幅回落，卡客车胎出口稳步增长；2026年1季度乘用车胎出口同比增长3.8%，卡客车胎出口同比增长4.5%。
• 欧美市场结构变化：欧盟对我国轮胎发起双反调查，导致中国市场份额下降，泰国、越南、柬埔寨等国份额快速提升；美国市场中泰越柬三国供应占比提升，中国仍为重要供应国。
• 盈利能力承压：2025年轮胎板块收入增长但利润下滑，销售毛利率和净利率均承压；2026年1季度毛利率有所回升，但净利率仍小幅下滑。
• 企业端分化明显：头部企业如中策橡胶和赛轮轮胎表现出更强的盈利能力和市场韧性，海外布局助力其在贸易风险中保持竞争力。
• 投资建议：看好具备海外产能和全球化布局的国内胎企，预计随着原料价格回落和销售旺季到来，行业盈利有望修复。
• 风险提示：原料价格波动、国际贸易摩擦、海运及汇率风险、海外建厂竞争加剧等。

主要观点

行业需求

• 全球需求：2025年全球轮胎市场需求同比增长1.4%，其中全钢胎需求同比增长3.3%，半钢胎需求同比增长1.1%。
• 配套市场：全钢胎配套市场同比增长6%，半钢胎配套市场同比增长2.2%；显示配套市场正逐步恢复。
• 替换市场：全钢胎替换市场同比增长2.6%，半钢胎替换市场同比增长0.8%，整体替换市场增长趋于平稳。

出口结构变化

• 乘用车胎出口：2025年同比下降2%至3.4亿条，2026年1季度同比增长3.8%至8770万条。
• 卡客车胎出口：2025年同比增长3%至1.3亿条，2026年1季度同比增长4.5%至3106万条。
• 出口区域：欧美市场仍是主要出口地，但新兴市场如非洲、南美、大洋洲增长显著，成为新的增长引擎。

政策影响

• 欧盟双反调查：2025年5月欧盟对我国乘用车和轻卡轮胎发起反倾销调查，2025年11月又发起反补贴调查，导致中国市场份额下降，泰国、越南、柬埔寨份额上升。
• 美国市场：泰越柬三国成为美国主要供应来源，中国仍占较大比例，但份额有所下降。

盈利情况

• 2025年：轮胎板块收入增长10%，但归母净利润下滑23%，毛利率和净利率均承压。
• 2026年1季度：收入同比增长27.7%，净利润同比增长34.2%，毛利率和净利率有所回升，但净利率同比小幅下滑。

关键信息

市场表现

• 全球市场：全钢胎需求增长显著，半钢胎需求增长平稳，欧美市场仍是主要消费市场。
• 中国出口：乘用车胎出口有所回落，卡客车胎出口增长明显；2026年1季度乘用车胎出口同比增长3.8%，卡客车胎同比增长4.5%。
• 欧美进口结构变化：欧盟乘用车胎进口自中国比例下降，泰越柬三国份额上升；美国乘用车胎进口结构中泰越柬三国占比超过41%。

企业表现

• 中策橡胶：2025年收入同比增长14.5%，利润增长9.5%；2026年1季度收入增长5.2%，利润增长5.9%。
• 赛轮轮胎：2026年1季度毛利率26.9%，净利率11.4%，盈利能力领先。

行业趋势

• 全球化布局：国内头部胎企积极出海，海外产能建设提升抗风险能力。
• 未来展望：随着原料价格回落和销售旺季到来，行业盈利有望修复；欧盟双反调查可能推动行业格局优化，具备海外产能的企业将受益。

风险提示

• 原料价格波动：橡胶等核心原材料价格剧烈波动，对盈利能力形成压力。
• 国际贸易摩擦：欧盟双反调查及潜在追溯关税可能影响出口。
• 运输成本上升：海运费上涨对出口成本造成影响。
• 汇率波动：可能影响企业海外业务利润。
• 海外竞争加剧：国内企业海外建厂可能加剧市场竞争。