20181018-中原证券-宏观点评_年内通胀可控_货币政策有空间_7页_828kb

证券研究报告总结 - 宏观点评

核心内容

本报告发布于2018年10月18日，由中原证券分析师王哲撰写，研究支持由白江涛提供。报告主要分析了2018年9月中国CPI和PPI数据，评估了当前通胀形势及货币政策空间，并对未来趋势进行了预测。

主要观点

• CPI温和上涨：9月CPI同比上涨2.5%，创7个月新高，但涨幅较上月仅扩大0.2个百分点，整体仍属温和上涨。食品项对CPI拉动显著，主要由于极端气候影响鲜果蔬菜供应、双节期间肉蛋需求上升及油价上涨带来的运输成本提升。预计10月CPI同比增速将回落至2.5%以下。

• 非食品项上涨：非食品项环比上涨0.3%，同比上涨2.2%。衣着、文娱和交通通信价格涨幅较大，尤其是衣着消费由负转正，交通燃料价格环比上涨2.2%。

• PPI持续下行：9月PPI同比上涨3.6%，创5个月新低。生产资料价格环比上涨0.7%，但同比涨幅放缓至4.6%。生活资料价格同比小幅上涨至0.8%。受国际油价上涨影响，部分行业价格上涨，但整体工业生产偏弱，企业利润承压，预计10月PPI同比将继续回落至3.5%以内。

• 通胀结构分化：CPI与PPI剪刀差收窄，显示通胀压力有所缓解。食品项涨幅较大，而非食品项增长乏力，PPI受基数效应和工业生产放缓影响继续下行。

• 货币政策空间较大：三季度以来通胀压力减弱，央行政策信号显示稳健中性货币政策有效，流动性管理得当，货币政策仍有较大逆向调节空间。

关键信息

1. CPI数据

• 9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2个百分点。
• 食品类中，鲜菜和鲜果价格涨幅显著，环比上涨2.4%，同比上涨3.6%。
• 非食品项中，衣着、文娱和交通通信环比涨幅较大，分别为0.7%、0.5%和0.3%。

2. PPI数据

• 9月PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.7%。
• 生活资料价格同比小幅上涨至0.8%。
• 主要行业价格变动：石油、煤炭、化工原料涨幅居前，有色金属由降转升，黑色金属涨幅回落。

3. 市场因素

• 国际油价高位推高交通成本，但国内工业生产放缓，传导机制不畅，PPI下行压力持续。
• 中美贸易战升级，影响出口和能源价格，叠加中东局势紧张，进一步加剧了输入性通胀担忧。

4. 预测展望

• 预计10月CPI同比增速回落至2.5%以下，PPI同比窄幅回落至3.5%以内。
• 通胀水平持续分化，CPI温和上涨，PPI下行压力不减。
• 央行政策信号积极，货币政策仍有较大调控空间。

风险提示

• 贸易战升级：中美贸易摩擦可能对出口和能源价格产生进一步影响。
• 能源价格快速上涨：国际油价高位可能加剧输入性通胀压力。
• 滞涨预期扩大：若通胀压力持续，可能引发市场对滞涨的担忧。

图表目录

• 图1：9月CPI食品分项主要价格同比增速
• 图2：9月鲜菜、鲜果对CPI同比上涨贡献明显
• 图3：9月食品项环比增速持平上月
• 图4：食品项中鲜果、鲜菜增速较快
• 图5：假日经济叠加换季衣着、文娱、交通环比上涨
• 图6：9月非食品项价格环比涨幅
• 图7：9月CPI非食品项居住和交通同比增速居前
• 图8：9月非食品项价格同比涨幅
• 图9：9月生产资料价格同比回落
• 图10：9月生产资料三大分项同比增速趋缓
• 图11：9月食品、衣着分项对生活资料提振明显
• 图12：燃气食品纺织增速升，汽车化工医药降

重要声明

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