20211031-国海证券-斯达半导-603290.SH-三季报点评_2021Q3业绩符合预期_IGBT模块国产化加速推进_5页_802kb

斯达半导（603290）2021Q3业绩总结及投资分析

核心内容

斯达半导在2021年前三季度实现营业收入11.97亿元，同比增长79.11%，环比增长45.04%；归母净利润2.67亿元，同比增长98.71%，环比增长73.51%。其中，2021Q3单季度营收4.78亿元，同比增长89.85%，环比增长21.28%；归母净利润1.13亿元，同比增长110.54%，环比增长42.57%。公司业绩表现亮眼，主要受益于新能源汽车、工业控制、光伏风电等下游行业的高景气度及国产替代的加速推进。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司三季报显示，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，体现出公司在多个领域的业务拓展和市场占有率的提升。
• 毛利率与净利率提升：2021Q3公司毛利率达35.84%，净利率为23.70%，均较去年同期和上一季度有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入加大：公司持续加大研发力度，2021Q3研发费用同比增长17.35%，表明公司对技术创新和产品升级的重视。
• 市场布局加速：公司在新能源汽车领域已实现车规级IGBT模块的批量配套，预计下半年配套数量将增加。同时，公司在SiC（碳化硅）领域也取得突破，全碳化硅功率模组项目已开始建设并实现批量供货。
• 募投项目获批：35亿元定增项目获得证监会批准，将增强公司在高压IGBT和SiC领域的制造能力，推动公司进一步扩大产能，巩固行业龙头地位。
• 盈利预测上调：基于审慎性原则，公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.83亿元、5.29亿元和7.09亿元，对应EPS分别为2.39元、3.31元和4.43元，PE估值分别为167倍、121倍和90倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 当前价格：400.00元
• 52周价格区间：160.00-471.55元
• 总市值：64,000.00百万
• 流通市值：31,582.89百万
• 总股本：16,000.00万股
• 流通股本：7,895.72万股
• 日均成交额：1,110.87百万
• 近一月换手率：2.64%

财务指标预测（单位：百万元）

成长能力

• 收入增长率：2021年预计77%，2022年39%，2023年35%
• 利润增长率：2021年预计112%，2022年38%，2023年34%

营运能力

• 总资产周转率：从0.68提升至0.94
• 应收账款周转率：从3.85提升至3.86
• 存货周转率：从3.77提升至4.06

偿债能力

• 资产负债率：从19%下降至18%
• 流动比率：从6.23下降至5.61
• 速动比率：从4.72下降至4.07

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司作为中国IGBT模块行业龙头，受益于新能源汽车、工业控制、光伏风电等下游行业高景气度，叠加国产替代加速，公司成长性显著。35亿元定增项目获批，将进一步提升公司产能和产品线，增强市场竞争力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进度和客户导入不及预期
• 定增项目实施的不确定性

分析师信息

• 吴吉森：国海证券电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
• 赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资建议

公司作为国内IGBT模块行业龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力，受益于新能源汽车和光伏风电等行业的高景气度，以及国产替代的加速趋势。在募投项目和SiC技术布局的推动下，公司有望在未来几年实现快速增长。基于审慎性原则，上调盈利预测，维持“买入”评级。