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宏观经济分析总结

核心内容

当前宏观经济面临下行压力，市场对稳增长政策的预期增强。为支持实体经济发展，国务院召开常务会议，部署运用货币政策工具，包括增加支农支小再贷款、金融支持消费和有效投资、设立科技创新和普惠养老专项再贷款。虽然未明确提及降准降息，但市场仍有一定预期，10年期国债主力合约尾盘小幅下行约1个BP。

A股市场整体调整，但个股活跃。地产、钢铁、建筑、建材等板块涨幅居前，受益于稳增长政策预期。而消费者服务、食品饮料等板块因疫情影响延续弱势。上证指数微涨0.02%，深证成指和创业板指分别下跌0.45%和1.24%。

国内商品市场涨跌互现，与稳增长相关度较高的黑色系、能化品和基本金属多数上涨。硅铁、锰硅、不锈钢、燃油、沥青等商品涨幅显著，沪锌、沪镍等也上涨逾1%。

海外方面，美国股市和债市双双承压，美联储官员释放鹰派信号，10年期美债收益率突破2.6%。地缘政治不确定性上升，加剧市场波动。值得关注的是，中美10年期国债利率倒挂趋势显现，需密切跟踪后续发展。

主要观点

• 国内稳增长政策预期增强：国务院部署货币政策工具，市场对政策宽松预期持续升温。
• A股结构性分化：地产链条板块领涨，但整体指数表现分化，市场仍处于调整阶段。
• 海外风险上升：美国股债双杀，地缘政治和美联储政策对市场造成压力。
• 政策放松逐步扩大：房地产调控松绑城市从三四线向二线城市扩展，政策力度有望逐级提升。
• 利率倒挂关注：中美10年期国债利率倒挂，可能对资本流动和汇率产生影响。

关键信息

货币政策与市场反应

• 国务院部署再贷款工具，包括支农支小、消费和投资支持、科技创新和普惠养老专项再贷款。
• 市场对降准降息仍有预期，但未明确释放，导致10年期国债收益率小幅下行。

A股市场表现

• 上证指数微涨0.02%，深证成指和创业板指下跌。
• 地产链条、钢铁、建筑、建材等板块涨幅居前，而消费服务、食品饮料板块受疫情影响延续弱势。
• 市场整体调整，但个股活跃，结构性分化进入中后期。

国内商品市场

• 黑色系、能化品和基本金属多数上涨，硅铁、锰硅、不锈钢、燃油、沥青等涨幅显著。
• 沪锌、沪镍等上涨逾1%，显示市场对稳增长政策的响应。

海外市场动态

• 美国股债双杀，10年期美债收益率突破2.6%，美联储鹰派信号加剧市场波动。
• 地缘政治不确定性上升，对欧美股市形成压力。
• 中美10年期国债利率倒挂趋势显现，需密切关注后续演变。

行业观察

汽车行业

• 经纬恒润：4月7日申购，发行价121元/股，募资36.3亿元。公司为国内主要汽车电子产品供应商，业务覆盖智能驾驶、智能网联、底盘电控等，具备全栈式解决方案服务能力。
• 财务表现：2018-2021年营收复合增速28.5%，归母净利复合增速91.6%。1Q22业绩短期承压，营收下降1.2%-9.4%，扣非归母净利亏损。
• 市场前景：公司产品及客户基础优秀，建议持续跟踪。

医药行业

• 美迪西：2021年实现营收11.67亿元，同比增长75.28%；净利润2.82亿元，同比增长118.12%。
• 业绩驱动因素：订单快速增长，收入结构优化，盈利能力提升。公司新签订单24.52亿元，同比增长87.66%。
• 技术能力：加强蛋白质降解、激酶抑制剂等技术平台建设，参与研发新药项目85件通过NMPA批准进入临床试验。
• 人才储备：员工总数达2,440人，本科及以上学历占比79.06%，硕士及博士占比21.02%。
• 投资建议：公司具备一站式临床前服务能力，长期发展前景良好。

计算机行业

• 中电信创：中国软件与子公司麒麟软件拟出资7亿元，与其他企业共同设立，总规模不低于49.51亿元。
• 信创生态：助力中国电子完善PKS体系，推动国产替代和产业链布局。
• 投资建议：关注中国长城、中国软件、深桑达、奇安信等，以及鲲鹏和海光产业链相关企业。

房地产行业

• 兰州放松限购：部分放开限购，下调商业贷款首付比例，首套房不低于20%，二套房不低于30%。
• 政策背景：作为继郑州之后第二个二线城市，兰州推出全面宽松政策，旨在刺激房地产市场。
• 供给端支持：降低土地竞买保证金比例、提高预售资金拨付效率、鼓励金融机构开展并购贷款。
• 市场影响：二线城市政策放松对市场回暖具有重要意义，后续更多高能级城市可能跟进。

电子行业

• 中环股份：2021年营收410.25亿元，同比增长115.28%；净利润40.2亿元，同比增长269.14%。
• 业务亮点：半导体光伏业务增长显著，G12硅片市场渗透率提升至20%；单晶总产能达73.5GW。
• 技术发展：8-12英寸抛光片、外延片产能提升，新产品送样验证，客户拓展顺利。
• 成本控制：通过工艺改善，单位产品毛利提升，供应链管理良好。

市场数据概览

汇率与商品数据

沪股通活跃个股

深股通活跃个股

后市展望

• 市场在反弹后将寻找新的定价均衡，短期需关注地缘政治、国内疫情走势、稳增长政策落地及美债上行幅度。
• 低估值资产相对占优，但结构性分化可能进入中后期。
• 国债收益率中枢预计保持低位震荡，经济预期修复可能需要时间。

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