策略深度研究：多维度估值观察，3月A股估值水平下降-20220407-国信证券-34页_11mb

报告摘要

策略深度研究总结

核心内容概览

本报告分析了2022年3月A股整体及各行业估值水平，结合全球主要指数的估值情况进行对比，评估A股的相对估值与分化程度。

主要观点与关键信息

A股整体估值

A股整体市盈率（TTM）中位数为31.9倍，较前值34.4倍小幅下降。
当前估值处于2000年以来的17%历史分位数，低于历史中枢（43倍）。
估值分化程度略有减弱，市盈率75分位数/25分位数比值为2.85，处于历史中等偏高水平。

基金重仓股

基金重仓股TOP100市盈率中位数为36.0倍，市净率中位数为5.91倍，均较前值下降。
相对市盈率和相对市净率分别为1.13和2.23，处于历史较高水平。
基金重仓股TOP400市盈率和市净率中位数分别为34.3和4.5倍，估值分化程度有所降低。

全球主要指数估值

美股标普500与德国DAX市盈率较高，沪深300与恒生指数市盈率较低，处于全球市场洼地。
沪深300市净率为1.5倍，恒生指数市净率为1.0倍，均低于全球平均水平。

行业估值分析

医药生物：估值分化度持续缩小，市盈率中位数为37.3倍，历史分位数为25%，处于历史偏低水平。
休闲服务：市盈率中位数为60.8倍，历史分位数为65%，处于历史较高水平。
国防军工、通信、计算机、综合：相对估值较高，市盈率中位数分别为56.3、54.4、45.6和44.9倍。
采掘、钢铁、纺织服装：相对估值较低，市盈率中位数分别为13.5、8.1和18.9倍。
交通运输：内部分化程度最高，市盈率75分位数/25分位数比值为3.5，处于历史分位数91%。

各行业估值历史分位数

28个一级行业市盈率呈指数分布，25个行业历史分位数低于历史中枢。
22个行业市盈率中位数历史分位数低于30%。
18个行业内部分化程度超过历史均值，其中交通运输分化程度最高。

风险提示

俄乌局势尚未落定。
美联储加息次数可能超预期。
局部地区短期疫情反复风险。

基础数据

指标	数值
中小板/月涨跌幅(%)	8058.42/-6.03
创业板/月涨跌幅(%)	2578.53/-1.97
AH股价差指数	141.69
A股总/流通市值（万亿元）	75.14/64.43

图表目录

图1：全球主要股票市场市盈率对比
图2：全球主要股票市场市净率对比
图3：全球主要股票市场市盈率及分位数
图4：全球主要股票市场市净率及分位数
图5：2000年至今全部A股市盈率中位数（TTM）
图6：2000年至今全部A股市盈率75分位数÷25分位数
图7：2000年至今全部A股非金融市盈率中位数（TTM）
图8：2000年至今全部A股非金融市盈率75分位数÷25分位数
图9：主要指数估值水平与历史分位数
图10：主要指数估值分化程度与历史分位数
图11：2005年至今沪深300市盈率中位数
图12：2005年至今沪深300内部估值分化趋势
图13：2007年至今中证500市盈率中位数
图14：2007年至今中证500内部估值分化趋势
图15：2015年至今中证1000市盈率中位数
图16：2015年至今中证1000内部估值分化趋势
图17：2010年至今创业板市盈率中位数（TTM）
图18：2010年至今创业板板块内市盈率75分位数÷25分位数
图19：2000年至今创业板相对市盈率
图20：基金重仓股TOP100市盈率中位数变化
图21：基金重仓股TOP100相对市盈率中位数变化
图22：基金重仓股TOP100市净率中位数变化
图23：基金重仓股TOP100相对市净率中位数变化
图24：基金重仓股TOP100市盈率分化程度
图25：基金重仓股TOP100市净率分化程度
图26：基金重仓股TOP400市盈率中位数
图27：基金重仓股TOP400相对市盈率
图28：基金重仓股TOP400市净率中位数
图29：基金重仓股TOP400相对市净率中位数
图30：基金重仓股TOP400市盈率分化程度
图31：基金重仓股TOP400市净率分化程度
图32：A股各行业市盈率中位数及其历史分位数
图33：A股各行业相对市盈率及其历史分位数
图34：各行业板块内部估值分化程度及历史分位数
图35：当前市场及各行业估值及相对估值情况
图36：各行业50分位数
图37：2000年以来有色金属市盈率中位数
图38：2000年以来有色金属行业内估值分化趋势
图39：2000年以来钢铁市盈率中位数
图40：2000年以来钢铁行业内估值分化趋势
图41：2000年以来采掘行业市盈率中位数
图42：2000年以来采掘行业内估值分化趋势
图43：2000年以来化工行业市盈率中位数
图44：2000年以来化工行业内估值分化趋势
图45：2000年以来公用事业市盈率中位数
图46：2000年以来公用事业行业内估值分化趋势
图47：2000年以来轻工制造行业市盈率中位数
图48：2000年以来轻工制造行业内估值分化趋势
图49：2000年以来交通运输行业市盈率中位数
图50：2000年以来交通运输行业内估值分化趋势
图51：2000年以来国防军工行业市盈率中位数
图52：2000年以来国防军工行业内估值分化趋势
图53：2000年以来电气设备市盈率中位数
图54：2000年以来电气设备行业内估值分化趋势
图55：2000年以来机械设备市盈率中位数
图56：2000年以来机械设备行业内估值分化趋势
图57：2000年以来建筑材料市盈率中位数
图58：2000年以来建筑材料行业内估值分化趋势
图59：2000年以来休闲服务行业市盈率中位数
图60：2000年以来休闲服务行业内估值分化趋势
图61：2000年以来食品饮料行业市盈率中位数
图62：2000年以来食品饮料行业内估值分化趋势
图63：2000年以来医药生物市盈率中位数
图64：2000年以来医药生物行业内估值分化趋势
图65：2000年以来家用电器行业市盈率中位数
图66：2000年以来家用电器行业内估值分化趋势
图67：2000年以来商业贸易行业市盈率中位数
图68：2000年以来商业贸易行业内估值分化趋势
图69：2000年以来建筑装饰行业市盈率中位数
图70：2000年以来建筑装饰行业内估值分化趋势
图71：2000年以来农林牧渔市盈率中位数
图72：2000年以来农林牧渔行业内估值分化趋势
图73：2000年以来汽车行业市盈率中位数
图74：2000年以来汽车行业内估值分化趋势
图75：2000年以来银行市盈率中位数
图76：2000年以来银行内估值分化趋势
图77：2000年以来非银金融市盈率中位数
图78：2000年以来非银金融行业内估值分化趋势
图79：2000年以来房地产行业市盈率中位数
图80：2000年以来房地产行业内估值分化趋势
图81：2000年以来综合行业市盈率中位数
图82：2000年以来综合行业内估值分化趋势
图83：2000年以来计算机市盈率中位数
图84：2000年以来计算机行业内估值分化趋势
图85：2000年以来电子行业市盈率中位数
图86：2000年以来电子行业内估值分化趋势
图87：2000年以来通信行业市盈率中位数
图88：2000年以来通信行业内估值分化趋势
图89：2000年以来传媒行业市盈率中位数
图90：2000年以来传媒行业内估值分化趋势

分析师声明

分析师：王开
联系方式：021-60933132，wangkai8@guosen.com.cn
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投资评级说明

类别	等级	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上