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政策有望持续加码，市场磨底耐心以待

核心内容

本报告分析了当前A股市场在政策支持与疫情扰动下的走势与投资机会。整体来看，市场正处于磨底阶段，短期仍有波动，但中期机会大于风险。政策层面已逐步确认“政策底”，未来可能通过加码稳增长政策对冲疫情带来的经济压力，推动市场逐步企稳。

主要观点

• 政策底逐步确认：3月以来，两会定调“稳增长”，金融委强调“积极应对”，A股超跌风险已有所缓解，政策预期稳定，市场信心回升。
• 市场处于磨底阶段：尽管有政策托底，但市场仍需时间消化疫情、地缘政治、全球通胀等负向因素，短期震荡或持续。
• 中期机会显现：当前A股主要指数估值处于历史低位，风险溢价回升，投资性价比凸显，建议耐心布局。

关键信息

政策加码动向

• 货币政策：年初降息、两会强调“灵活适度”、金稳委表态“主动应对”、央行例会强调“逆周期调节”、国务院常务会议提出“留抵退税”“专项债发行”等。
• 财政政策：2022年财政赤字率约为2.8%，一般公共预算支出26.7万亿元，留抵退税约2.5万亿元，中央对地方转移支付近9.8万亿元。

市场表现与估值

• 主要指数：上证综指3,236.70，深圳成指11,972.02，沪深3004,209.10，中小盘指4,167.57，创业板指2,904.28。
• 估值分位：上证指数29.10%，沪深30042.40%，创业板指48.00%，均处于历史低位。
• 风险溢价：万得全A指数及沪深300指数股权风险溢价均高于一个标准差，显示未来正向收益概率上升。

行业策略

• 稳增长主线：基建、地产产业链为主要方向。
• 金融板块：具有防御属性，尤其银行行业年报表现亮眼。
• 上游资源品：受益于价格支撑和业绩表现，建议关注水泥、钢铁、工业金属等。
• 成长板块：需等待流动性积累和不确定性出清，关注业绩确定性强的标的。

市场磨底特征

1. 政策先行：政策底通常早于市场底出现，当前“政策底”已确认，但同步指标尚未反转。
2. 企业盈利周期模型：利润触底后，估值与股价修复同步，形成“Hope”预期。
3. 估值与风险溢价：估值处于低位，风险溢价回升，显示未来收益潜力。

负向因子与风险提示

• 疫情扩散：上海及吉林等地疫情严峻，影响经济活动与市场情绪。
• 地缘政治：俄乌冲突未完全缓和，全球通胀压力犹存。
• 联储加息：美债倒挂预示经济放缓风险，美元指数上行影响A股流动性。
• 中概股监管：新政策发布有助于缓解担忧，但仍有不确定性。

风险提示

• 俄乌地缘冲突持续升级
• 国内经济下行超预期
• 疫情扩散超预期
• 联储加息加速超预期收紧

主要数据

市场热点：地产的“一体两面”

• 板块表现：3月以来，地产板块反弹明显，跑赢沪深300指数，估值回升。
• 基本面风险：房地产市场仍低迷，新房二手房交易未见明显回暖。
• 政策支持：多地出台购房补贴、放松限购、降低贷款利率等利好政策。
• 融资改善：房企融资渠道放宽，预售资金监管放松，部分企业重启发行美债。
• 行业传导：地产回暖可能带动装修、家电等相关行业。

投资策略总结

• 短期：市场开始交易利多，政策加码对冲疫情影响，短期提振可期。
• 中长期：政策见底下市场磨底，机会大于风险，布局性价比凸显。
• 建议关注：
  • 一季度GDP数据
  • 上海疫情及对经济的影响
  • 政策加码可能性
  • 年报披露及业绩表现
  • 海外风险如俄乌冲突、联储加息、中概股监管

附录：相关研究报告

• 国元策略（2022年第4期）：2022年4月金股组合及投资逻辑
• 国元策略：市场点评：风险有所释缓，重拾信心
• 国元策略：两会在即，市场走势与投资机会观察
• 国元策略：海外研究：细究加息周期下美股表现如何

报告作者

• 分析师：房倩倩

  • 执业证书编号：S0020520040001
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