20220407-国信证券-策略深度研究_多维度估值观察_3月A股估值水平下降_34页_11mb

策略深度研究总结

核心内容

A股整体估值情况

• A股整体估值中位数小幅下降，截至2022年3月31日为31.9倍，前值为34.4倍。
• 当前估值水平处于自2000年以来的17%历史分位数附近，低于历史中枢43倍。
• A股估值分化程度有所减弱，当前估值分化程度处于自2000年以来的64%历史分位数附近。

基金重仓股估值情况

• 基金重仓股TOP100估值水平大幅下降，当前市盈率中位数为36.0倍，市净率中位数为5.91倍。
• 相对市盈率和相对市净率分别为1.13和2.23，位于历史分位数的82%和85%。
• 相对估值仍处于历史较高水平。

行业估值分化

• 28个一级行业市盈率呈指数分布，25个一级行业历史分位数低于历史中枢。
• 休闲服务行业市盈率处于历史较高分位点，当前市盈率中位数为60.8倍，历史分位数为65%。
• 医药生物行业估值分化度持续缩小，当前市盈率中位数为37.3倍，历史分位数为25%。

主要观点

全球主要指数估值对比

• 美股标普500与德国DAX市盈率较高，分别位于22.2倍和22.4倍。
• 沪深300与恒生指数市盈率较低，分别为12.3倍和10.2倍，处于全球市场中偏低水平。
• 沪深300市净率为1.5倍，恒生指数市净率为1.0倍，均处于历史中等偏下水平。

主要指数估值变化

• A股主要宽基指数估值程度下降，分化程度缩小。
• 沪深300指数市盈率中位数为20.8倍，前值为24.1倍，位于历史分位数28%。
• 中证500指数市盈率中位数为21.1倍，前值为23.9倍，位于历史分位数3%。
• 中证1000指数市盈率中位数为31.6倍，前值为33.5倍，位于历史分位数21%。

关键信息

行业估值分析

• 上游原材料：钢铁行业市盈率中位数为8.1倍，位于历史分位数11.4%，分化程度升高。
• 下游消费品：医药生物行业估值分化度持续缩小，当前市盈率中位数为37.3倍，位于历史分位数25%。
• 大金融板块：非银金融估值创新低，市盈率中位数为16.7倍，位于历史分位数0.0%。
• TMT板块：计算机、电子、通信、传媒等行业市盈率多数低于历史中枢，分化程度偏高。

风险提示

• 俄乌局势尚未落定。
• 美联储加息次数可能超预期。
• 局部地区存在短期疫情反复风险。

图表目录（关键数据）

• 图1：全球主要股票市场市盈率对比
• 图2：全球主要股票市场市净率对比
• 图3：全球主要股票市场市盈率及分位数
• 图4：全球主要股票市场市净率及分位数
• 图5：2000年至今全部A股市盈率中位数（TTM）
• 图6：2000年至今全部A股市盈率75分位数÷25分位数
• 图7：2000年至今全部A股非金融市盈率中位数（TTM）
• 图8：2000年至今全部A股非金融市盈率75分位数÷25分位数
• 图9：主要指数估值水平与历史分位数
• 图10：主要指数估值分化程度与历史分位数
• 图12：2005年至今沪深300内部估值分化趋势
• 图13：2007年至今中证500市盈率中位数
• 图14：2007年至今中证500内部估值分化趋势
• 图16：2015年至今中证1000内部估值分化趋势
• 图17：2010年至今创业板市盈率中位数（TTM）
• 图18：2010年至今创业板板块内市盈率75分位数÷25分位数
• 图19：2000年至今创业板相对市盈率（创业板除以A股市盈率中位数）
• 图20：基金重仓股TOP100市盈率中位数变化
• 图21：基金重仓股TOP100相对市盈率中位数变化
• 图22：基金重仓股TOP100市净率中位数变化
• 图23：基金重仓股TOP100相对市净率中位数变化
• 图24：基金重仓股TOP100市盈率分化程度
• 图25：基金重仓股TOP100市净率分化程度
• 图32：A股各行业市盈率中位数及其历史分位数
• 图33：A股各行业相对市盈率及其历史分位数
• 图34：各行业板块内部估值分化程度及历史分位数

基础数据

分析师信息

• 证券分析师：王开
• 电话：021-60933132
• 邮箱：wangkai8@guosen.com.cn
• 执业编号：S0980521030001