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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业跟踪及公司点评等多方面展开，重点分析了2022年一季度市场表现、二季度资产配置主线、ESG投资实践、医药与新能源板块的前景，以及地产放松对建材板块的影响。整体来看，市场仍处于震荡修复阶段，稳增长政策逐步加码，部分行业和个股已显现复苏迹象。

主要观点与关键信息

宏观策略

1. ESG投资实践

   • 北欧国家在可持续发展方面表现突出，ESG理念已深度融入投资流程。
   • 瑞典、丹麦、挪威三大养老金（Alecta、ATP、GPFG）的ESG体系成熟，重视积极所有权和尽职管理。
   • 北欧养老金的ESG实践特点包括：重视气候风险、广泛采用PRI原则、负面筛选差异大。

2. 二季度资产配置主线

   • 美欧经济分化：美元有望保持强势，大宗商品回调空间有限。
   • 美债利率见顶：10年期美债利率或阶段性见顶，成长股有望跑赢价值股。
   • 中国稳增长：政策力度加大，关注基建、地产、建筑建材等板块。
   • 中美地缘风险：《美国竞争法》可能对中资企业带来一定影响。

固收金工

1. 货币政策与债市展望

   • 2022年一季度货币政策宽松，降息预期上升，二季度是利率债配置窗口期。
   • 美国非农数据略逊预期，但就业市场依然偏强，薪资上涨压力增加，美联储或进一步收紧货币政策。

2. 债市与转债策略

   • 建筑材料、银行板块表现较好，而电子、国防军工表现较差。
   • 转债市场整体波动收敛，建议关注稳增长相关标的及高景气行业如新能源、医药等。

行业分析

1. 保险行业

   • 寿险负债端：受疫情和需求复苏缓慢影响，2022Q1新单保费同比下滑，NBV持续承压。
   • 财险板块：综改后车均保费回暖，承保利润边际改善，板块基本面有望优于寿险。
   • 推荐个股：中国财险、中国平安、中国太保。

2. 券商行业

   • 财富管理、投行及资管业务持续发力，2022Q1券商净利润同比上升。
   • 推荐个股：东方财富、中信证券、中金公司（港股）。

3. 医药行业

   • CXO板块在2022Q1表现亮眼，受益于辉瑞口服新冠药产业链。
   • 医药板块估值处于历史低位，基本面和筹码结构支持见底。
   • 推荐个股：凯莱英、药明康德、博腾股份等。

4. 新能源与电动车行业

   • 3月电动车销量强劲，市场预期反转。
   • 光伏行业成长空间广阔，IRENA预计2030年光伏装机需求达500GW。
   • 推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天合光能等。

5. 建材与地产行业

   • 疫情缓解带动建材板块估值修复，地产政策放松迹象明显。
   • 推荐个股：坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、北新建材、海螺水泥等。

6. 环保与再生资源行业

   • 政策驱动环保资产现金流改善，再生资源板块持续成长。
   • 推荐标的：天奇股份、高能环境、光大环境、绿色动力等。

7. 旅游与消费行业

   • 清明节本地游趋势显著，高品质消费意愿增强。
   • 推荐个股：锦江酒店、首旅酒店、九毛九、海底捞、奈雪的茶等。

8. 建筑与基建行业

   • 基建链条景气度持续上行，政策支持交通、保障性安居工程、水利等。
   • 推荐个股：中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑等。

风险提示

1. 宏观经济风险：疫情反复、政策对冲力度不足、地缘政治风险等。
2. 行业竞争风险：保险行业新单保费持续下滑、券商行业创新政策不及预期、新能源行业价格波动等。
3. 政策不确定性：中美关系变化、ESG政策执行力度、稳增长政策落地节奏等。

总结

本次晨会内容涵盖了宏观经济、行业分析及个股点评，核心观点包括：

• ESG投资在北欧已成体系，可为国内提供借鉴。
• 二季度资产配置应关注美欧经济分化、美债利率见顶、中国稳增长主线。
• 医药与新能源板块在政策和市场预期下具备配置价值。
• 地产放松与建材估值修复形成共振，建议关注相关板块。
• 环保与再生资源因政策推动，迎来发展窗口期。
• 券商与保险行业在政策和业务转型中表现稳健，长期配置价值突出。

整体来看，市场仍处于修复阶段，政策导向明确，部分行业和个股具备较强增长潜力。