医药生物行业年报与一季报分析：低估值长逻辑好的领域和个股迎来转机-20220509-财通证券-31页_847kb

投资评级总结：看好（维持）

核心观点

当前市场环境下，低估值且具备长期逻辑的医药行业细分板块和个股迎来转机。分析师张文录指出，医药行业可细分为六大板块，包括医药制造产业链、制药公司、医疗器械、中药、医疗服务和医药流通。各板块均受到不同因素的影响，但整体来看，具备成长潜力、估值合理以及受政策或市场推动的板块值得关注。

主要观点与关键信息

1. CXO板块承压合同负债

• 市场表现：2022Q1扣非净利润为40亿元，同比增长92%；合同负债为76亿元，同比增速65%。
• 估值情况：板块扣非后TTM-PE估值为65倍。
• 影响因素：内因是创新药行业投资增速下降，外因是美联储加息对美欧制药公司产业链的影响。
• 重点关注公司：博腾股份、九洲药业、药石科技、博济医药。

2. 科学服务板块寻找低位成长性个股

• 市场表现：板块总市值1115亿元，扣非后TTM-PE估值54倍。
• 影响因素：部分企业受益于新冠原料，部分成长性良好但估值透支未来。
• 重点关注公司：泰坦科技、阿拉丁、南京试剂。

3. 原料药板块受益涨价与新冠

• 市场表现：2021年扣非净利润为52亿元，同比下滑30%。
• 估值情况：板块TTM-PE估值为49倍。
• 影响因素：主要产品如沙坦类、抗感染和维生素受疫情影响较大，但部分企业已开始提价，行业有边际改善空间。
• 重点关注公司：金城医药、美诺华、键凯科技、博瑞医药、新华制药。

4. 制药装备多元化业务弱化周期性

• 市场表现：2022Q1扣非净利润为5.18亿元，同比增长42%。
• 估值情况：板块扣非后TTM-PE估值为29倍。
• 影响因素：创新药带来的设备投资周期，以及多元化业务对周期的缓解。
• 重点关注公司：东富龙、楚天科技。

5. 疫苗行业期待新技术和新产品

• 市场表现：疫苗行业处于消化估值与寻找新产品的阶段。
• 影响因素：主要依赖爆款产品，如mRNA疫苗、多联苗等。
• 重点关注公司：百克生物、智飞生物、万泰生物、康希诺、康泰生物等。

6. 血制品关注供给端变化的公司

• 市场表现：2021年收入同比增长16.99%，2022Q1收入同比增长28.21%。
• 估值情况：板块扣非后TTM-PE估值为30倍。
• 影响因素：主要受集采和采浆量下滑影响，但需求并未出现明显问题。
• 重点关注公司：派林生物、博雅生物、天坛生物。

7. 创新药寻找出海和小市值、有商业化能力的公司

• 市场表现：创新药板块仍以美欧市场为主，具备出海逻辑或小市值但有商业化能力的公司前景较好。
• 重点关注公司：君实生物、信立泰、我武生物、荣昌生物、复宏汉霖、上海谊众、泽璟制药、海创药业、诺思兰德等。

8. 综合药企期待商业化产品累积，仿创药企期待新药边际变化

• 市场表现：综合药企和仿创药企均需依赖商业化产品的积累和新药的边际改善。
• 重点关注公司：华东医药、司太立、东诚药业、苑东生物。

9. 儿童药依然是周期向上

• 市场表现：2022年儿童药盈利向好，渠道深耕和品类扩张能力强的公司表现突出。
• 重点关注公司：济川药业。

10. 消费中药寻找下一个“片仔癀”，处方药寻找格局好的领域

• 市场表现：板块性价比凸显，关注产品可延展至院外的公司。
• 重点关注公司：中新药业、寿仙谷、佐力药业、福瑞股份、以岭药业、红日药业、康缘药业。

11. 高值耗材与医疗设备寻找国产替代与出海企业

• 市场表现：高值耗材和医疗设备行业需具备出海逻辑或进口替代空间。
• 重点关注公司：爱博医疗、欧普康视、正海生物、南微医学、迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、翔宇医疗、伟思医疗。

12. IVD关注化学发光出海与核酸常态化的β

• 市场表现：IVD服务板块受益于新冠诊断，尤其是核酸常态化后业绩爆发力强。
• 重点关注公司：金域医学、迪安诊断。

13. 家用医疗关注品牌力强的企业

• 市场表现：家用医疗行业进入壁垒较低，品牌和规模是主要竞争因素。
• 重点关注公司：鱼跃医疗。

14. 药店板块底部翻转，弱向上的戴维斯双击

• 市场表现：板块扣非后TTM-PE估值为18.6倍，行业周期见底。
• 重点关注公司：四大药房，关注其处方外流逻辑和并购活跃度。

风险提示

• 疫情管控的不确定性风险
• 行业政策持续承压的风险