医药行业2019年度投资策略_拥抱确定性_追求低估值_49页-7mb

医药生物行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业投资策略强调均衡配置、自下而上精选个股，并拥抱确定性、偏好低估值。在宏观和政策风险较高的环境下，建议关注业绩增长能见度高、估值合理、具备一定成长性的龙头公司。

主要观点

1. 估值与盈利展望

• 医药行业估值处于历史低位，部分公司已具备较大吸引力。
• 2019年建议关注19年估值在20x以下、同时具备一定成长性的标的。
• 估值对股价有较大影响，市场情绪偏谨慎，高估值公司缺乏安全边际。

2. 一致性评价与带量采购

• 2019年国家带量采购将全面执行，加速仿制药市场出清。
• 长期来看，仿制药竞争格局将向欧美靠拢，形成高度寡头垄断。
• 仿制药利润率有望回落至10~15%的合理区间，但超级寡头可能诞生。
• 建议关注产品管线丰富、管理精细、市场准入能力强的国内龙头，如恒瑞医药、华东医药等。

3. 各子板块投资逻辑

• 化学药/生物药：关注创新药及未被满足的临床需求（如肿瘤、儿童药、传染病），以及老龄化趋势下的慢性病用药（如糖尿病、心脑血管疾病）。
  • 推荐：恒瑞医药、华东医药、长春高新。
• 中药：两票制与连锁药店推动渠道扁平化，建议关注品牌药企。
  • 推荐：济川药业、中新药业、同仁堂、片仔癀。
• 医药流通：宏观货币政策趋松，融资成本有望降低，集中度提高。
  • 推荐：国药股份、柳药股份、港股国药控股。
• 零售药店：长期逻辑看好，但短期受并购价格上升、O2O模式介入等影响。
  • 推荐：一心堂、益丰药房、老百姓。
• 医疗器械：分级诊疗促进基层市场扩容，政策扶持国产加速进口替代。
  • 推荐：迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、乐普医疗、鱼跃医疗。
• 医疗服务：社会办医加速扩容，行业龙头凭借清晰商业模式快速扩张。
  • 推荐：通策医疗。

4. 医保改革与行业影响

• 2018年是全面三保合一的第一年，医保支出提速，整体结余大幅下降。
• 医保支付结构优化，推动用药结构的调整，包括：
  • 鼓励创新用药（价格谈判）；
  • 压低仿制药价（带量采购）；
  • 打压辅助用药（医院监控）。
• 医保局成立后，医保支付端地位提升，成为深化医疗改革的主要推手。

5. 政策展望

• 2018年药政改革深化推进，鼓励创新药、优质仿制药、临床急需品种。
• 2019年继续深化药政改革，构建行业新秩序，推进“创新+优仿”投资基调。

关键信息

• 2018年医药行业估值大幅回调，部分公司估值已接近历史低位。
• 医保支付面临长期压力，医保结余率长期维持在低水平。
• 国家集采政策落地，仿制药降价成为长期趋势，市场集中度有望提升。
• 创新药通过医保谈判进入医保目录，实现销售放量。
• 医疗器械领域进口替代空间广阔，建议关注技术壁垒高的细分领域龙头。
• 医疗服务板块社会办医加速发展，建议关注专科连锁龙头。

风险提示

• 带量采购降价幅度超预期；
• 医保控费趋严，对行业盈利造成压力。

总结

2019年医药行业投资应以确定性和低估值为优先考量，重点关注创新药、优质仿制药、慢性病用药、进口替代、专科连锁等细分领域。在医保支付压力和政策改革背景下，行业将加速整合与优化，建议投资者均衡配置、自下而上选择具备成长性和估值优势的龙头企业，以应对市场不确定性。