20180909-中国银河-医药生物行业周报_重点关注低估值高增长个股_31页_1mb

医药生物行业周报总结（2018年9月9日）

核心内容

行业概况

2018年9月3日至9月7日期间，医药行业整体表现疲软，SW医药指数下跌0.46%。然而，进攻组合与稳健组合均上涨0.99%，显示出一定的抗跌能力。从年初至今，进攻组合累计收益为27.64%，稳健组合为65.78%，分别跑赢医药指数35.89和74.02个百分点。

行业增长预期

医药板块保持稳健增长，上半年收入和扣非净利润增速分别为18.51%和20.07%。未来几年，终端药品增速预计为5%-10%，其中医院终端增速较低，而基层和零售药店增速较快。上市公司收入利润增速预计保持在10%-15%，但板块内部分化将持续进行。

投资策略

医药行业整体回调压力不大，投资机会将偏向个股性和自下而上的选择。当前倾向于选择业绩高速增长、估值在20倍以内、PEG明显小于1的个股。仁和药业因其OTC行业龙头地位、低估值和高增长被重点推荐。

主要观点

政策动态

1. 国家基本药物制度：国新办发布《关于完善国家基本药物制度的意见》，强调临床价值和动态调整，鼓励通过一致性评价的药品进入目录，同时关注短缺药品的供应保障。
2. 减税政策：人社部明确医疗、养老等专项附加扣除，研究降低社保费率，可能对OTC及消费属性强的细分领域产生利好。
3. 医疗器械发展：中新社发布《医疗器械蓝皮书》，指出中国医疗器械标准与国际接轨，出口“一带一路”具有竞争优势，同时看好人工智能在医疗器械领域的应用。

市场表现

• 医药板块：整体下跌0.46%，但优于沪深300指数（-1.71%）。
• 子行业表现：医疗器械Ⅱ子板块上涨1.04%，中药Ⅱ子板块下跌1.05%。
• 个股表现：仁和药业周涨幅4.9%，累计涨幅30.4%；乐普医疗周涨幅8.0%，累计涨幅42.0%；华兰生物周涨幅3.5%，累计涨幅1.5%；凯莱英和爱尔眼科表现相对较弱。

组合表现

• 进攻组合：包含仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英，累计涨幅分别为30.4%、1.5%、60.2%、89.3%、-3.7%。
• 稳健组合：包含长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药，累计涨幅分别为74.2%、-10.7%、105.0%、42.0%、166.7%。
• 重点关注个股：包括ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业等。

关键信息

国内外估值对比

• 市盈率：国内医药板块市盈率为28.90倍（TTM），低于美日医药板块（美国19.84倍，日本26.39倍）。
• 市净率：国内医药板块市净率为3.39倍，低于美国（5.04倍），高于日本（2.28倍）。
• 估值溢价率：国内医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为51.51%，高于历史均值（50.04%）。

风险提示

• 控费降价：存在降价与控费压力超预期的风险。
• 招标影响：新一轮招标降价可能对行业产生超出预期的影响。
• 高值耗材：国家谈判可能对高值耗材产生超出预期的影响。

推荐组合

进攻组合

• 仁和药业：OTC行业龙头企业，估值低，增速高，盈利质量高。
• 华兰生物：血液制品经营触底回升，四价流感前景可期。
• 健友股份：肝素原料药及制剂出口龙头，增长潜力大。
• 沃森生物：生物药龙头，重磅品种陆续取得阶段性进展。
• 凯莱英：国内CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈。

稳健组合

• 长春高新：进入新一轮快速成长期的生物药龙头。
• 九州通：流通龙头企业，估值合理。
• 爱尔眼科：社会资本办医龙头。
• 乐普医疗：心血管生态圈龙头。
• 恒瑞医药：创新药及国际化的绝对龙头。

附录信息

基金持仓

• 2018Q2主动型非债券基金医药股持仓比例为15.19%，较2018Q1上升3.20个百分点，较2017Q4上升5.52个百分点。

调研回顾

• 上周调研包括辰欣药业、华润双鹤、天坛生物、中国医药、亚宝药业、仁和药业、乐普医疗、智飞生物等。

行情跟踪

• 涨幅前十：新日恒力、千山药机、恒康医疗、通化金马、冠昊生物、姚记扑克、卫宁健康、紫鑫药业、尔康制药、银河生物。
• 跌幅前十：北陆药业、双成药业、金域医学、中源协和、天康生物、九芝堂、普利制药、金达威、康弘药业、赛隆药业。

行业动态

• 国新办吹风会强调基本药物目录的动态调整，注重临床价值和供应保障。
• 人社部明确减税政策，研究降低社保费率，可能对OTC及消费属性强的领域有利。
• 中新社发布的蓝皮书指出中国医疗器械标准与国际接轨，出口“一带一路”具有竞争优势，同时看好人工智能医疗的发展。

总结

整体来看，医药行业在政策支持和行业集中度提升的背景下，仍具备结构性和个股性投资机会。重点关注低估值高增长个股，尤其是OTC行业龙头企业如仁和药业，以及创新药和国际化企业如恒瑞医药。同时，需警惕控费降价、招标降价及高值耗材国家谈判带来的风险。