20220509-财通证券-医药生物行业年报与一季报分析_低估值长逻辑好的领域和个股迎来转机_31页_1mb

投资评级总结：看好（维持）

核心内容

本报告由财通证券分析师张文录撰写，分析了医药行业的多个细分板块，指出当前低估值且具备长期逻辑的领域和个股正迎来转机。各板块的业绩、估值及未来发展趋势被详细分析，重点关注具有成长潜力、出海能力、产品创新及供需变化的企业。

主要观点与关键信息

1. CXO板块承压合同负债

• 市场表现：2022Q1扣非净利润40亿元，同比增长92%；合同负债76亿元，同比增速65%。
• 板块估值：扣非后TTM-PE估值65倍。
• 影响因素：内因是创新药行业投资增速下降，外因是美联储加息对美欧制药公司产业链收紧。
• 重点关注企业：博腾股份、九洲药业、药石科技、博济医药。

2. 科学服务板块寻找低位成长性个股

• 市场表现：板块整体扣非后TTM-PE估值54倍。
• 影响因素：部分企业受益于新冠原料，部分成长性良好但估值透支未来。
• 重点关注企业：泰坦科技、阿拉丁、南京试剂。

3. 原料药板块受益涨价与新冠

• 市场表现：2021年扣非净利润52亿元，同比下滑30%；2022Q1扣非净利润增长。
• 板块估值：TTM-PE估值49倍。
• 影响因素：产品降价、疫情对终端需求影响，但部分企业开始提价，行业有边际改善空间。
• 重点关注企业：金城医药、美诺华、键凯科技、博瑞医药、新华制药。

4. 制药装备多元化业务弱化周期性

• 市场表现：2022Q1扣非净利润5.18亿元，同比增长42%。
• 板块估值：扣非后TTM-PE估值29倍。
• 影响因素：创新药行业投资增速下降，周期性减弱。
• 重点关注企业：东富龙、楚天科技。

5. 疫苗行业期待新技术和新产品

• 市场表现：行业处于消化估值与寻找新产品的阶段。
• 板块估值：部分企业扣非后TTM-PE估值较高。
• 重点关注企业：百克生物、康希诺、华兰疫苗等。

6. 血制品关注供给端变化的公司

• 市场表现：2021年收入同比增长16.99%，2022Q1同比增长28.21%。
• 板块估值：扣非后TTM-PE估值30倍。
• 影响因素：担心集采、采浆量下滑及成本上升。
• 重点关注企业：派林生物、博雅生物、天坛生物。

7. 创新药寻找出海和小市值、有商业化能力的公司

• 市场表现：部分企业扣非净利润增长显著。
• 板块估值：部分企业PE较高，但具备出海潜力。
• 重点关注企业：君实生物、信立泰、我武生物、荣昌生物、复宏汉霖、泽璟制药、海创药业、诺思兰德。

8. 综合药企期待商业化产品累积，仿创药企期待新药边际变化

• 市场表现：部分企业扣非净利润增长。
• 重点关注企业：华东医药、司太立、东诚药业、苑东生物。

9. 儿童药依然是周期向上

• 市场表现：盈利向好。
• 重点关注企业：济川药业。

10. 消费中药寻找下一个“片仔癀”，处方药寻找格局好的领域

• 市场表现：板块性价比凸显。
• 重点关注企业：中新药业、寿仙谷、佐力药业、福瑞股份、以岭药业、红日药业、康缘药业。

11. 高值耗材与医疗设备寻找国产替代与出海企业

• 市场表现：部分企业PE较低。
• 重点关注企业：爱博医疗、欧普康视、正海生物、南微医学、迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、翔宇医疗、伟思医疗。

12. IVD关注化学发光出海与核酸常态化的β

• 市场表现：受益于新冠诊断，业绩短期爆发力强。
• 板块估值：金域医学、迪安诊断等核心公司保持30%左右增速。
• 重点关注企业：金域医学、迪安诊断。

13. 家用医疗关注品牌力强的企业

• 市场表现：行业进入壁垒较低，品牌和规模是关键。
• 重点关注企业：鱼跃医疗。

14. 药店板块底部翻转，弱向上的戴维斯双击

• 市场表现：2022Q1业绩增速3%，板块估值18.6倍。
• 影响因素：行业周期见底，处方外流逻辑依然存在，行业回暖可能带来并购交易活跃。
• 重点关注企业：四大药房。

风险提示

• 疫情管控的不确定性风险
• 行业政策持续承压的风险