20190902-广发证券-银行行业：基数抬高营收增速回落，预计下半年盈利增长放缓_20页_1mb
报告摘要
银行业总结
核心内容概述
2019年上半年，A股上市银行整体营收、PPOP和归母净利润同比分别增长12.6%、12.7%和6.7%，增幅较第一季度有所回落，但归母净利润增速略有提升。主要原因是基数效应、新旧会计准则切换完成以及不良贷款认定趋严导致的信用风险加速暴露阶段结束，二季度减值计提压力减轻。板块内部表现趋于一致，但分化加大，国有大行和城商行利润增长优于行业平均水平，而农商行和股份行营收增速下降较快。
主要观点
- 营收增速回落：由于基数抬高，营收环比增速回落，带动PPOP增速下行。
- 利润增长平稳上行：归母净利润增速环比继续上行，主要得益于减值计提压力减轻。
- 息差下行放缓：净息差、生息资产收益率和计息负债成本率同比持平，环比下行趋势放缓。
- 不良贷款双降：不良贷款余额和不良贷款率环比双降，但股份行不良贷款余额仍在上升。
- 信用成本中枢上行：行业整体信用成本仍在上升，中小银行压力较大，国有大行相对较好。
- 成本收入比下降：部分股份行和城商行成本收入比同比下行，但需补充核心一级资本。
关键信息
1. 营收与利润增长
- 28家A股上市银行19H1营收同比增长12.6%，增幅较19Q1下降3.1pcts。
- 拨备前利润总额同比增长12.7%，增幅较19Q1下降4.0pcts。
- 归母净利润同比增长6.7%，增幅较19Q1提高0.5pcts。
- 国有大行和城商行归母净利润增速高于行业，农商行和股份行增速下滑。
2. 贷款与生息资产结构
- 贷款总额同比增长11.0%，增速较19Q1下降0.6pcts。
- 贷款占生息资产比重继续上升，贷款结构向零售和票据贴现倾斜。
- 一般对公贷款占比下降，零售贷款和票据贴现占比上升。
- 同业资产和投资类资产占比下降，现金及存放央行占比上升。
3. 存款增长
- 存款同比增长6.0%，增速较19Q1提高0.3pcts。
- 存款增量以定期存款为主，四个子板块定期存款占比均超过60%。
- 国有大行和农商行零售存款贡献高，股份行和城商行对公存款增长快。
4. 息差变化
- 19H1净息差、生息资产收益率和计息负债成本率与19Q1持平。
- 股份行和城商行息差环比提升，国有大行和农商行息差微降。
- 下半年息差预计继续回落，因资产端收益率下行和负债端存款成本上升。
5. 不良贷款与信用成本
- 不良贷款余额环比减少15亿元，不良贷款率环比下降4bps。
- 股份行不良贷款余额仍在上升，而国有大行、城商行和农商行不良贷款率和余额均下降。
- 行业不良净生成率1.17%，较去年同期上行16bps，环比上行19bps。
- 信用成本为1.30%，较去年同期上行15bps，环比下降19bps。
- 国有大行拨备覆盖率和拨贷比优于行业，股份行风险抵补能力最弱。
6. 业绩展望
- 下半年行业利润增速预计逐步放缓。
- 资产端收益率小幅下行，负债端存款成本率仍面临上行压力。
- 零售端信用卡风险上升，对公不良贷款风险继续释放，信用风险可能加速上行。
投资建议与风险提示
投资建议
- 行业评级：买入
- 个股建议：关注估值低位、经营稳健、风控能力经过周期检验的国有大行。
- 估值与财务分析：各上市银行的EPS、PE、PB、ROE等指标显示，国有大行表现相对稳健。
风险提示
- 经济下行：经济增速下行超预期，可能影响银行资产质量。
- 严监管：监管执行力度超预期，可能加速信用风险释放。
- 信用卡风险：信用卡业务风险上升，可能影响利润。
- 中美贸易变化：中美贸易格局变化超预期，可能影响银行业绩。
行业数据概览
19H1主要财务指标
| 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价 | 评级 | 合理价值 | EPS(2019E) | EPS(2020E) | PE(2019E) | PE(2020E) | PB(2019E) | PB(2020E) | ROE(2019E) | ROE(2020E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | 5.39 | 买入 | 6.56 | 0.85 | 0.88 | 6.34 | 6.13 | 12.91 | 12.23 | ||
| 建设银行 | 601939.SH | 6.90 | 增持 | 8.34 | 1.05 | 1.09 | 6.57 | 6.33 | 13.16 | 12.47 | ||
| 农业银行 | 601288.SH | 3.40 | 买入 | 4.48 | 0.60 | 0.62 | 5.67 | 5.48 | 12.52 | 11.99 | ||
| 中国银行 | 601988.SH | 3.53 | 买入 | 4.49 | 0.61 | 0.63 | 5.79 | 5.60 | 11.41 | 10.82 | ||
| 招商银行 | 600036.SH | 34.28 | 买入 | 36.35 | 3.98 | 4.44 | 8.61 | 7.72 | 16.58 | 16.43 | ||
| 中信银行 | 601998.SH | 5.59 | 买入 | 7.15 | 0.92 | 0.96 | 6.08 | 5.82 | 10.76 | 10.29 | ||
| 浦发银行 | 600000.SH | 11.28 | 买入 | 13.13 | 2.07 | 2.30 | 5.45 | 4.90 | 12.99 | 12.90 | ||
| 兴业银行 | 601166.SH | 17.17 | 买入 | 23.60 | 3.04 | 3.25 | 5.65 | 5.28 | 13.59 | 13.05 | ||
| 光大银行 | 601818.SH | 3.76 | 买入 | 4.80 | 0.68 | 0.75 | 5.53 | 5.01 | 11.97 | 11.98 | ||
| 平安银行 | 000001.SZ | 14.16 | 买入 | 17.17 | 1.59 | 1.78 | 8.91 | 7.96 | 11.69 | 11.72 | ||
| 北京银行 | 601169.SH | 5.25 | 买入 | 7.65 | 0.97 | 1.04 | 5.41 | 5.05 | 11.29 | 11.05 | ||
| 上海银行 | 601229.SH | 9.02 | 买入 | 14.35 | 1.80 | 2.05 | 5.01 | 4.40 | 13.22 | 13.52 | ||
| 宁波银行 | 002142.SZ | 22.84 | 买入 | 24.56 | 2.50 | 2.97 | 9.14 | 7.69 | 18.87 | 18.94 | ||
| 南京银行 | 601009.SH | 7.80 | 买入 | 10.05 | 1.48 | 1.66 | 5.27 | 4.70 | 17.02 | 16.71 | ||
| 杭州银行 | 600926.SH | 7.98 | 买入 | 9.21 | 1.15 | 1.35 | 6.94 | 5.91 | 11.83 | 12.53 | ||
| 贵阳银行 | 601997.SH | 8.20 | 买入 | 17.88 | 2.51 | 2.79 | 3.27 | 2.94 | 17.85 | 16.89 | ||
| 常熟银行 | 601128.SH | 7.37 | 买入 | 9.96 | 0.79 | 0.93 | 9.36 | 7.92 | 12.58 | 12.42 |
图表索引
- 图1：28家A股上市银行营业收入、PPOP和归母净利润同比增速
- 图2：28家A股上市银行各类业务收入同比增速
- 图3：19H1减值损失同比增速环比下行
- 图4：19H1归母净利润同比增速环比平稳上行
- 图5：贷款总额同比增速回落，占生息资产比重继续提高
- 图6：存款同比增速提高，占计息负债比重环比略有回落
- 图7：各个子板块存款同比增速
- 图8：19H1核销转出率达70%，接近18A全年核销转出率
- 图9：19H1不良净生成率为1.17%，较去年同期上行16bps，环比上行19bps
- 图10：19H1信用成本为1.30%，较去年同期上行15bps，环比下降19bps
- 图11：各子板块拨备覆盖率
- 图12：各子板块拨贷比
- 图13：各个子板块核心一级资本充足率
- 图14：A股上市银行2019H1核心一级资本充足率
表格索引
- 表1：A股上市银行生息资产结构变化
- 表2：A股上市银行贷款结构变化
- 表3：A股上市银行计息负债结构变化
- 表4：A股上市银行19H1存款增量来源
- 表5：A股上市银行净息差(测算值)
- 表6：A股上市银行生息资产收益率、计息负债成本率测算值对比
- 表7：A股上市银行贷款收益率、存款成本率、同业负债成本率披露值对比
- 表8：国有大行、股份行、城商行、农商行和上市银行不良贷款率对比
- 表9：国有大行、股份行、城商行、农商行和上市银行不良贷款余额对比
- 表10：A股上市银行不良净生成率(测算值)对比
- 表11：国有大行、股份行、城商行、农商行和上市银行关注类贷款占比和逾期贷款占比对比
- 表12：国有大行、股份行、城商行、农商行和上市银行成本收入比对比
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