银行业：基数抬高营收增速回落，预计下半年盈利增长放缓-20190902-广发证券-20页_2mb

银行业总结

核心内容

2019年上半年，A股上市银行整体表现如下：

• 营收增长：28家A股上市银行营收同比增长12.6%，增幅较19Q1下降3.1pcts。
• PPOP增长：拨备前利润总额同比增长12.7%，增幅较19Q1下降4.0pcts。
• 归母净利润增长：归母净利润同比增长6.7%，增幅较19Q1提高0.5pcts。

主要观点

1. 基数抬高与利润增长

• 19H1营收增速回落主要由于基数效应，而利润增长则因新旧会计准则切换和不良贷款认定趋严导致的信用风险暴露阶段结束，从而减轻了减值计提压力。
• 板块内部趋势一致，但分化加大，农商行和股份行营收增速下行较快，国有大行和城商行利润环比增幅高于行业。

2. 息差变化趋势

• 19H1净息差、生息资产收益率和计息负债成本率均与19Q1持平，息差下行趋势放缓。
• 股份行和城商行息差环比提升，而国有大行和农商行则微降。
• 资产端收益率预计小幅下行，负债端货币市场利率下行空间有限，存款成本率面临上升压力，预计下半年息差将继续回落。

3. 不良贷款与信用成本

• 19H1不良贷款余额和不良贷款率环比双降，主要受益于不良处置力度加大和贷款投放加快。
• 国有大行不良贷款率和不良贷款余额均优于行业平均，而股份行不良贷款余额仍在上升。
• 不良净生成率和信用成本中枢上行，中小银行信用成本压力高于行业。

4. 贷款结构与资产配置

• 贷款增速高位回落，节奏较去年前移，贷款占生息资产比重继续上升。
• 贷款结构中，票据贴现和零售贷款占比提升，对公贷款占比下降。
• 同业资产和投资类资产配置力度下降，现金及存放央行占比上升。

5. 存款增长与成本

• 存款增速边际改善，以定期存款为主，增量中66.2%为定期存款。
• 存款成本率上升，股份行和城商行同业融入资金占比高，带动负债成本率下行。
• 国有大行和农商行存款增长较慢，但占比高。

6. 成本收入比与资本充足率

• 成本收入比同比下行，但部分股份行和城商行仍需补充核心一级资本。
• 国有大行核心一级资本充足率相对较高，而股份行和城商行相对较低。

业绩展望

预计2019年下半年行业利润增速将逐步放缓，主要受以下因素影响：

• 规模增速：规模增速有望继续回升，但资源配置仍偏向低风险资产。
• 资产端收益率：预计小幅下行。
• 负债端成本率：存款成本率面临上行压力。
• 信用风险：经济增长下行压力仍存在，存量对公不良贷款风险继续释放，零售端信用卡风险出现上升苗头，可能引发更严格的资产分类政策。

投资建议与风险提示

投资建议

• 行业评级：买入
• 个股建议：关注估值低位、经营稳健、风控经过周期检验的国有大行。
• 盈利预期：下半年盈利增速放缓，绝对收益空间较小。

风险提示

• 经济增速下行：可能导致银行资产质量大幅恶化。
• 严监管执行：可能加速存量信用风险释放。
• 信用卡业务风险上升：可能对银行业绩产生负面影响。
• 中美贸易格局变化：可能对银行业务产生冲击。

关键数据

表格数据摘要

图表索引

• 图1：28家A股上市银行营业收入、PPOP和归母净利润同比增速
• 图2：28家A股上市银行各类业务收入同比增速
• 图3：19H1减值损失同比增速环比下行
• 图4：19H1归母净利润同比增速环比平稳上行
• 图5：贷款总额同比增速回落，占生息资产比重继续提高
• 图6：存款同比增速提高，占计息负债比重环比略有回落
• 图7：各个子板块存款同比增速
• 图8：19H1核销转出率接近18A全年核销转出率
• 图9：19H1不良净生成率较去年同期上行16bps
• 图10：19H1信用成本较去年同期上行15bps
• 图11：各子板块拨备覆盖率
• 图12：各子板块拨贷比
• 图13：各个子板块核心一级资本充足率
• 图14：A股上市银行2019H1核心一级资本充足率

结论

综合来看，2019年上半年银行业面临基数效应和信贷结构变化的双重影响，营收增速有所回落，但利润增长保持平稳。不良贷款率和信用成本中枢上行，国有大行表现相对稳健，而中小银行面临更大压力。预计下半年息差将继续回落，利润增速放缓，建议关注国有大行，同时注意经济下行、监管加强及信用卡风险上升等潜在风险。