20150504-财通国际-每周报告_下半年国内银行业盈利可能同比呆滞_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了中国银行业及部分重点行业在2015年面临的盈利压力与市场变化，同时涵盖了风电设备行业、中海油、奥普集团、中国神华、味千（中国）、舜宇光学、联想集团、TCL通讯、招金矿业、华润水泥及六福集团等公司的经营表现与未来预期。

银行业盈利情况

• 盈利增速放缓：中国五大国有银行2015年全年盈利增速可能降至至少12年来最低，为低单位数增长。
• 第一季表现不佳：工行、建行、农行、中行和交行一季度盈利同比增长均低于2%，远低于2014年同期的10%。
• 坏账压力：工商银行第一季度不良贷款增加210亿，创下至少2008年以来最大增幅，导致盈利增长放缓。
• 估值风险：由于盈利增长预期放缓，银行股估值受到不利影响，市账率已跌至1.0倍左右。
• 政策与市场影响：存款保险机制启动将增加银行成本，同时中国整体经济增速放缓及金融监管放宽加剧了银行竞争。

风电设备行业分析

• 低风速地区成为新增长动力：2014年风电新增装机容量同比增加44%至23,196MW，其中低风速地区表现突出。
• 技术升级推动增长：新型低风速风机切入速度降至5-6米/秒，使更多地区适合投资，提升投资回报率。
• 市场需求变化：随着技术提升，低风速地区投资增加，而高风速地区因弃风限电问题增长放缓。
• 设备商表现：
  • 金风科技：龙头地位稳固，销售增长显著，预计2015年收入增长20%以上。
  • 联合动力：出货量曾减少但已恢复增长。
  • 华锐风电、许继风电及外资厂商：销量减少，竞争力下降，可能退出中国市场。
• 未来展望：随着海上风电投资增加，技术领先的公司有望受益。

重点公司分析

中海油 (0883 HK)

• 2014年业绩：营业额下降3.91%，经营溢利增长2.7%，净利息支出大增56.4%。
• 产量变化：预计2015年原油产量增长6%，天然气产量增长8.1%。
• 盈利预测：2015年市盈率预计暴增至31.31倍，估值偏高，但若油价回升，盈利有望改善。
• 评级：「增持」，风险为油价短期下跌。

奥普集团 (0477 HK)

• 2014年业绩：收入增长26.4%，毛利增长34.2%，股东应占利润增长107.6%。
• 产品与市场：浴霸和浴顶产品增长显著，电商销售增长65%。
• 增长驱动：受益于装修需求和收入结构优化。
• 未来预期：2015年收入增长17.2%，公平估值为$3.25，现价$2.30。
• 评级：「增持」，风险为销售增长未达预期。

中国神华 (1088 HK)

• 2014年业绩：营业额下降12.3%，毛利下降9.5%，但股东应占利润增长14.2%。
• 成本与价格：煤炭价格下跌，单位毛利减少，但电力分部受益于煤价下降。
• 未来展望：若煤价稳定，2015年市盈率有望升至11倍，集团盈利有望回升。
• 评级：「增持」，风险为煤价下跌。

舜宇光学 (2382 HK)

• 2014年业绩：收入增长45%，毛利增长33.3%，股东应占利润增长28.5%。
• 产品结构：手机镜头销售增长显著，带动毛利率上升。
• 技术发展：自主研发主动对准技术，提升竞争力。
• 未来预期：2015年收入增长31%，公平估值为$19.4港元，现价$17.36。
• 评级：「增持」，风险为竞争加剧。

联想集团 (0992 HK)

• 2014年业绩：首3季度收入增长19.1%，毛利增长28.4%，股东应占利润增长10.6%。
• 移动业务：移动业务收入增长109%，但因收购成本导致税前亏损。
• 未来展望：2015年收入增长21.8%，毛利率有望改善。
• 评级：「增持」，风险为经营开支增长高于预期。

TCL通讯 (2618 HK)

• 2014年业绩：首3季度收入增长68.6%，毛利增长75.6%，股东应占利润增长37.5倍。
• 产品结构：智能终端销量增长162%，推动平均售价上升。
• 海外市场：集团在海外发展具优势，未来增长潜力大。
• 未来预期：2015年收入增长43.6%，公平估值为$10.67。
• 评级：「增持」，风险为销量低于预期。

招金矿业 (1313 HK)

• 2014年业绩：营业额增长19.8%，毛利下跌1.13%，毛利率下跌7.8个百分点。
• 金价影响：金价下跌导致毛利减少，但集团通过成本控制和销售策略改善。
• 未来展望：预计2015年金价回升，集团盈利有望改善。
• 评级：「增持」，风险为金价下跌。

华润水泥 (1313 HK)

• 2014年业绩：收入增长17.9%，毛利增长62.9%，毛利率上升8.8个百分点。
• 成本控制：通过增加国内煤炭采购量，降低煤炭成本。
• 未来预期：2015年市盈率预计为10倍，公平估值为$6.4港元。
• 评级：「增持」，风险为水泥价格跌幅高于成本。

六福集团 (0590 HK)

• 2014年业绩：营业额下降25.1%，毛利下降11.0%，但毛利率上升3.75个百分点。
• 产品策略：增加高毛利玉石产品销售，钻石增值税退税提升其他收入。
• 未来预期：2015年营业额预计下降18%，但下半年盈利有望回稳。
• 评级：「增持」，风险为金价下跌和租金上涨。

总体市场趋势

• 银行股：盈利增长放缓，估值偏低，港股中不宜过量持有。
• 风电设备：低风速地区带动增长，技术提升推动市场扩展。
• 科技与制造业：部分企业如舜宇光学、联想集团、TCL通讯在技术与市场拓展方面表现突出。
• 资源类企业：中海油、招金矿业等依赖资源价格波动，未来需关注价格变化。
• 消费类企业：奥普集团、六福集团等受消费趋势与市场策略影响，增长前景乐观。

风险提示

• 银行业：坏账增加、盈利增长放缓、估值偏低。
• 风电设备：抢装潮后需求下降、原材料价格回升。
• 金属与能源：金价下跌、煤价下跌、成本上升。
• 电子与科技：市场竞争加剧、利润率下降风险。
• 零售与消费：同店销售放缓、租金上涨、成本控制难度增加。

结论

整体来看，2015年中国经济增速放缓，金融与资源行业面临盈利压力，而风电设备、科技与消费类企业则有望通过技术提升与市场策略调整获得增长。投资者应关注盈利稳定、技术领先、市场需求增长的行业与公司，同时警惕市场风险与行业波动。