银行业2019年中报综述：业绩增速向上趋势不改，估值底凸显板块投资价值-20190902-申万宏源-24页_1mb

银行业2019年中报综述总结

核心内容概览

1. 盈利综述：营收增速放缓，但业绩增速有所提升
2. 净息差：在利率市场化环境下进一步分化
3. 资产质量：保持稳定，不良情况继续向好
4. 非息收入：受IFRS9新准则影响波动加剧，但手续费净收入表现良好
5. 行业观点及标的推荐：建议关注优秀中小银行，估值优势凸显投资价值

主要观点

1. 盈利综述：营收增速放缓，业绩增速提升

• 1H19上市银行实现营业收入2.34万亿元，同比增长12.5%，较1Q19略有放缓。
• 归母净利润0.88万亿元，同比增长6.7%，较1Q19提升0.5个百分点。
• 盈利驱动因素中，规模扩张和非息收入对业绩有正向贡献，而拨备计提则对利润形成一定压力。

2. 净息差：分化趋势加大，股份行提升幅度最大

• 2Q19上市银行净息差季度环比提升5bps至2.14%，但国有行净息差下降6bps至1.98%。
• 市场化负债占比更高的中小银行在净息差方面表现更优，预计后续息差仍由负债端驱动。
• 对公贷款收益率下降，零售贷款收益率上升，推动总贷款收益率提升。

3. 资产质量：不良率进一步下降，不良生成率稳定

• 2Q19不良率季度环比下降4bps至1.48%，不良余额同比增速为6.0%，较1Q19下降。
• 加回核销不良生成率提升8bps至111bps，资产质量保持相对稳定。
• 城商行不良率最低，农商行降幅最大；部分银行已将逾期60天以上贷款纳入不良认定。

4. 非息收入：IFRS9扰动较大，但手续费净收入表现良好

• IFRS9会计准则的实施导致部分银行非息收入重分类，影响了非息收入的可比性。
• 手续费净收入同比增长11.5%，部分银行如光大银行表现突出。
• 公允价值变动净收益波动较大，部分银行出现大幅负增长。

关键信息

5. 行业观点及标的推荐

• 投资建议：银行板块估值处于历史底部，仅对应19年0.82倍PB，具备较高的投资性价比。
• 推荐标的：
  • 首推组合：光大银行、平安银行、兴业银行、常熟银行、南京银行
  • 长期组合：上海银行、招商银行、宁波银行

6. 风险提示

• 疫情上行可能引发行业不良风险，需持续关注。

估值比较表（2019年8月30日）

总结

整体来看，2019年上半年银行业业绩增速稳步提升，尽管营收增速有所放缓，但利润增速增强，显示银行在利率市场化环境下盈利能力有所改善。净息差方面，中小银行表现优于国有银行，主要得益于负债端的优化和市场化负债比例较高。资产质量持续向好，不良率和不良生成率均有所下降，风险抵补能力增强。非息收入受IFRS9影响波动较大，但手续费净收入仍保持较高增长。银行板块估值处于历史低位，具备较高投资价值，建议关注优秀中小银行，如光大银行、平安银行、兴业银行、常熟银行、南京银行等。