20210401-光大证券-锦江酒店-600754.SH-2020年年报点评_海外影响业绩承压_整合+扩张助力公司长期增长_3页_718kb

锦江酒店 (600754.SH) 2020年年报点评总结

核心内容

锦江酒店在2020年受到新冠疫情的严重影响，全年营收和净利润均出现大幅下滑。公司通过整合与扩张策略，试图在疫情后恢复并实现长期增长。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2020年公司实现营收98.98亿元，同比下降34.45%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比下降89.91%；扣非后净利润为-6.7亿元，同比下降175.05%。
• 非经常性损益：主要来源于政府补贴、子公司转让投资收益以及受疫情影响停业酒店的折旧摊销和租金影响。
• 季度表现：2020年第四季度营收为28.95亿元，同比下降24.15%；归母净利为-1.91亿元，扣非后归母净利为-2.65亿元，主要受海外疫情扩大影响。

酒店运营情况

• 境内酒店：Q4平均房价206.92元，同比下降2.11%；出租率72.88%，同比下降0.51pct；RevPAR为150.80元，基本恢复至2019年水平。
• 境外酒店：全年RevPAR为19.84欧元，同比下降46.55%；Q4RevPAR为16.62欧元/间，同比下降54.13%，环比Q3下降32.27%；全年境外酒店收入为18.37亿元欧元，同比下降55.16%；归母净利为-1.05亿元欧元。

食品及餐饮业务

• 实现合并营业收入2.49亿元，同比下降1.54%；归属于该业务分部的净利为2.57亿元，主要因期末肯德基公允价值上升所致。

扩张与整合

• 2020年新开酒店1842家，净增892家；2021年计划新开1500家，新增签约2500家，开店节奏进一步加速。
• 2021年目标营收为135.3亿元，同比增长36.7%；其中大陆境内营收预计为109.2亿元，基本恢复至2019年水平。
• 公司正在推进全球酒店产业整合，中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021年预测为9.9亿元，2022年为14.4亿元，2023年为18.25亿元。
• EPS预测：2021年为0.92元，2022年为1.35元，2023年为1.71元。
• 估值指标：2020年PE为482，2021年PE为60，2022年PE为41，2023年PE为33；2020年PB为4.2，2021年PB为4.4，2023年PB为3.7。

财务指标

• 毛利率：2020年为25.74%，较2019年89.89%大幅下降。
• 费用率：销售费用率从50.92%降至6.82%，管理费用率从27.19%降至23.46%，财务费用率从2.25%升至3.63%。
• ROE：2020年为0.87%，2021年预测为7.25%，2022年为9.82%，2023年为11.48%。

风险提示

• 国改进度不及预期
• 加盟扩张低于预期
• 疫情减缓不及预期

评级与市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 股价表现：截至2021年4月1日，股价为56.28元，一年内最低为23.02元，最高为61.38元，近3月换手率为40.81%。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿、李泽楠
• 执业证书编号：S0930516050001、S0930520030001
• 联系方式：唐佳睿 - 021-52523866 / tangjarui@ebscn.com；李泽楠 - 021-52523875 / lizn@ebscn.com

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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