20230720-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-短期业绩承压_Q2内销环比改善明显_3页_895kb

思摩尔国际(06969HK) 2023年半年度业绩分析

关键数据

• H1收入5123亿元，同比下降94%；Q2收入2596亿元，同比下降235%。
• H1经调整净利润741-817亿元，同比下滑431%-484%；Q2经调整净利润436-511亿元，同比下滑421%-506%。

业务表现

• 外销增长明显：H1外销收入(5061亿元)同比增长28%，其中Q2外销收入同比增77%、环比增15%，尤其美国和欧洲市场增速较快。
• 内销受国内政策影响较大：因果味烟禁售，H1内销收入同比下滑963%，Q2环比增长显著但仍远低于去年同期水平。

发展重点

• 紧抓一次性产品机遇：全球一次性小烟市场预期保持高增长，公司一次性产品收入增长迅速，5月新FEELM Max技术获市场认可。
• 国内市场逐步改善：随着合规产品推广及非法打击持续，预计国内销售收入将逐季回升。

投资建议

• 下调2023-2025年盈利预测至2.5/3.1/3.9亿元人民币。
• 当前PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 行业监管政策变化、市场竞争加剧、原材料成本波动。

核心观点

短期业绩承压，但海外业务快速增长及一次性产品布局有望驱动未来改善。

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