20230720-国盛证券-思摩尔国际-06969.HK-盈利环比改善_内外销共振修复_3页_505kb

思摩尔国际（06969HK）半年度业绩总结与展望

一、业绩与环比改善

• 单Q2盈利增长显著：据测算，Q2期内全面收益总额中值为462亿元（同比下降46.15%），经调整纯利中值474亿元（同比下降46.36%）。净利率提升至182%，环比增长61.5%，主要因汇兑影响减弱、费用端趋于稳定，所得税减少。
• 内销复苏强劲：Q2内销收入同比增长9.55%，环比增长3倍。增长驱动包括：行业监管加强、合规市场恢复、大客户份额提升、供应链集中管理优化。
• 入美国市场高速增长：Q2美国收入同比增长26.9%，主要由大客户营销力度加大、JUUL出清换弹客户带动。FDA加强一次性小烟监管下，行业格局重塑，换弹业务增长稳健。
• 欧洲及其他区域： 税收高增长，一次性小烟贡献增量。发布陶瓷芯一次性解决方案，预计在环保政策支持与技术优势推动下，下半年将继续增长。

二、未来展望

• 核心技术优势：公司绑定全球大客户，多元业务（一次性、医疗、美容、大麻雾化）推动成长。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为204、247、301亿元，对应PE分别为214、177、146倍，维持“买入”评级。
• 关键风险：
  • 新型烟草全球渗透率低于预期。
  • 政策趋严（如一次性小烟监管、海外市场政策波动）。

三、财务数据（预测）

• 增长率：2023E收入同比增长7%，2024年增速15%，2025年14%。
• 估值与ROE：PE逐年下降，ROE稳定在19%以上，净资产收益率增长率维持10%以上。

四、总结观点

思摩尔国际通过优化费用结构、加速一次性产品布局、绑定大客户，显示销量恢复与技术创新能力。尽管本期仍面临下滑，但环比改善及多元化业务结构显示未来增长潜力，维持“买入”评级。

以上内容基于双语报告合并解析生成，重点标记关键数据点并归纳核心逻辑。