20230719-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_23Q2海外稳健增长_一次性产品持续放量_4页_928kb

思摩尔国际（06969）2023年中报分析总结

业绩表现分析

• 2023年上半年公司收入预计512.3亿港元，同比下降94%，其中Q2单季度收入同比下滑235.4%，环比降幅显著。
• 收入结构变化：国内市场收入占比从2022年H2的8%下降至23H1的12%，环比改善；海外市场收入增长28%，其中北美（美国区）增长269%，欧洲及其他市场增长288%，一次性产品放量是主要驱动因素。

未来增长预期（2023-2025年）

• 收入预期： 23年营收130亿港元（YoY +723%），24年160亿港元（YoY +230.6%），25年195亿港元（YoY +217.2%）。
• 净利润预期： 23年调整后净利润183.4亿港元（YoY -28.78%），但24年、25年预计分别增长260.2%和183.8%至23.11亿、27.36亿港元。

核心业务增长点与竞争优势

• 海外市场拓展： 北美（Vuse客户市占率提升）、欧洲一次性产品放量推动Q2海外业务稳健增长。
• 新产品与技术： 一次性陶瓷芯（FEELM MAX）升级技术增强环保合规优势，布局雾化医疗平台切入全球330亿美元医疗市场。
• 政策驱动： 欧洲环保及合规要求提升，助推一次性产品竞争力。

风险提示

受政策监管、技术推广、客户拓展影响，需关注一次性产品市场竞争及研发不确定性。

定价与估值

维持“买入”评级，23-25年PE为239X、1897X、1602X。