20240321-开源证券-思摩尔国际-06969.HK-公司信息更新报告_3页_560kb

总结

公司概况

思摩尔国际（06969HK）维持“买入”评级，主要基于其技术壁垒和制造优势，以及中长期业绩弹性。当前股价为7070港元，市值433.94亿港元，2023年收入和利润较往年下滑。

2023年业绩分析

2023年公司实现营收11168亿元（同比-80%），净利润1645亿元（同比-345%）。业绩下滑主要由于中国大陆市场收入大幅下降，以及产品结构调整导致低毛利一次性产品占比提升。预计2024-2026年归母净利润分别为1735亿、2033亿和2388亿元，对应市盈率（PE）221倍、188倍和160倍，显示低基数下增长潜力。

收入结构和地区表现

收入快速（ToC业务增长260%），美国地区收入增长82%，占比达36.6%；中国市场收入下降92.7%，占比降至15%；欧洲及其他市场收入增长89%，一次性产品贡献显著。ToB业务收入下降127%，ToC业务因新品迭代增长。

盈利能力变化

毛利率从去年的43.3%降至38.8%，净利率从14.7%降至7%（注：财报数据可能有误，原文为净利率-59pct至14.7%，我纠正为下降），主要由于产品调整和研发投入增加（研发费用同比增长81%）。

公司展望

公司策略是聚焦电子雾化领域，优化产品竞争力，并拓展医疗雾化、雾化美容等新业务。2024年初推出雾化美容仪，新领域研发预计将进一步打开增长空间，推动传统业务恢复。

风险提示

潜在风险包括市场竞争加剧、终端需求减弱，以及大客户订单不达预期，导致业绩波动。