20230416-华安证券-思摩尔国际-06969.HK-海外高增长延续_内销承压筑底_4页_406kb

思摩尔国际季度报告总结

业绩概况

公司2023年第一季度营收253亿元，同比增长119%；调整后净利润31亿元，同比下降448%。短期盈利能力受产品结构和市场因素影响承压。

海外市场表现

海外市场增长强劲，营收同比增长582%，主要由欧洲一次性小烟结构性增长和美国换弹式产品驱动。预计奥驰亚收购NJOY将加强集团资源，促进市场份额提升，FDA监管加强进一步利好。

国内市场情况

国内市场营收同比减少977%，主要由于新国标实施和电子烟消费税影响，导致产品供应和价格调整。长期来看，监管加强和头部品牌降价可能带动消费恢复，营收逐步改善。

盈利与投资建议

短期内，盈利能力受毛利率下降和费用增加拖累。投资建议维持“买入”评级，目标PE为23X、18X、14X，预计2023-2025年归母净利润246/306/389亿元，看好中期反弹和长期替烟减害增长潜力。

风险因素

包括研发成果转化不及预期、海外市场竞加剧化、监管力度不达预期等。