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国防军工行业周报总结（2015/10/19-2015/10/25）

核心内容概述

2015年10月19日至25日期间，国防军工行业整体表现弱于大盘，板块微跌0.33%，主要子板块如兵装、电科、船舶等跌幅较大，而民参军板块则逆势上涨2.54%。板块市净率估值为5.7倍，相对沪深300估值溢价为3.3倍，整体估值仍低于前期高点。军工股估值波动较大，高估值往往源于资产注入预期，该预期并未消失，但受市场整体调整影响，板块调整更为剧烈。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体微跌，但回调幅度较小，属于正常调整。
• 估值情况：军工板块市净率估值处于相对低位，资产注入预期仍是支撑板块的重要因素。
• 行业发展趋势：军工改革、资产证券化是板块投资的主要逻辑，未来将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 政策与事件催化：重组公司复牌、军队和国企改革相关政策的出台落地将为板块带来上涨催化剂。

关键信息

一、行业及公司新闻

1. 国产大飞机C919下线与C929研发进展

   • C919国产大飞机计划于11月2日下线，预计2017年首飞。
   • C929国产宽体客机已进入关键技术研究阶段，预计采用国产发动机，取代波音777。
   • C919已获得21家客户，订单总数达514架。

2. 西航交付首台CJ-1000AX型商用发动机高压涡轮性能试验件

   • 这是国产商用发动机研制的重要里程碑，标志着中国在该领域取得关键进展。

3. 中航工业发布2014年社会责任报告

   • 报告涵盖7大亮点，包括国家安全维护、军民融合、安全生产、员工发展、绿色发展、国际形象建设等。
   • 中航工业在2014年实现多项技术创新，如新型合金材料“烯合金”，并荣获五星级社会责任企业称号。

4. 李克强总理关注二院25所3D打印技术

   • 3D打印技术在航天产品中得到应用，代表国内最高水平。
   • 总理强调3D打印技术不仅制造零件，更改变设计思维方式。

5. 中船集团与嘉年华集团签署合资协议

   • 中国船舶工业集团与嘉年华集团合作，推动国产豪华邮轮设计和建造，具有里程碑意义。
   • 该合作标志着中国船舶工业和高端装备制造业的国际化进程。

6. 海西重机下水平台成功首秀

   • 下水平台为国内首创，助力海工平台下水，为批量建造提供装备支持。

二、投资建议

• 板块表现：军工板块整体微跌，但回调幅度较小，属正常调整。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化（资产注入）仍是投资军工板块的核心逻辑。
• 未来展望：板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，重组公司复牌及政策落地将成为上涨催化剂。
• 评级维持：维持行业“看好”评级，预期未来6个月内行业指数将优于市场指数5%以上。

三、风险提示

1. 资产证券化可能受政策因素影响而停滞；
2. 军品装备新型号研制进展可能缓慢；
3. 国防投入增长可能放缓。

总结

国防军工行业在2015年10月19日至25日期间整体表现弱于大盘，但部分子板块如民参军表现出色。板块估值处于相对低位，资产注入预期仍是重要支撑。中航工业在技术创新、社会责任履行等方面取得显著成果，推动行业向更高层次发展。同时，国家领导人对3D打印、国产大飞机等领域的高度关注，以及中船集团与国际邮轮运营商的合作，显示出行业发展的积极信号。在投资方面，军工改革与资产证券化仍是主要逻辑，未来有望迎来新一轮上涨。然而，政策不确定性、军品研发进度及国防投入增长等因素仍构成潜在风险。