20220207-德邦证券-太极集团-600129.SH-计提大额减值损失_22年轻装上阵开启十四五征程_3页_788kb

太极集团（600129.SH）投资分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师陈铁林与陈进发布，对太极集团（600129.SH）进行投资分析，认为公司当前股价为17.88元，合理估值区间为28.30-36.40元，维持“买入”评级。分析师认为，公司通过计提大额减值损失，清理非主业资产，为未来业务发展奠定基础，同时借助国药集团资源，有望实现业绩增长。

主要观点

1. 业绩表现与亏损原因

• 公司2021年预计亏损4.7亿元，扣非后亏损6.3亿元，主要由于：
  • 计提资产减值准备约2亿元；
  • 提高职工退休福利标准，计提设定受益计划约1.4亿元；
  • 市场投入增加导致主营业务亏损。
• 2020年扣非亏损5.5亿元，2021年剔除上述因素后，主营业务经营业绩较2020年有所改善。

2. 战略调整与未来展望

• 治理整改初见成效：国药集团入主后，公司优化了经营管理制度，明确了战略方向。
• “十四五”战略规划：公司计划通过内生增长与外延扩张，力争“十四五”末实现营业收入500亿元，净利润率不低于行业平均水平，目标成为世界一流中药企业。
• 渠道拓展：公司将利用国大药房资源，持续开拓销售渠道，增强市场竞争力。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2023年营收分别为148.9亿元和172.1亿元，归母净利润分别为4.5亿元和7.0亿元。
• 估值方法：参考行业同类型公司及公司历史估值，给予2022年35-45倍PE估值，对应合理股价区间为28.30-36.40元。
• 当前PE：公司当前PE为22.18倍，处于合理区间内，具备投资价值。

关键信息

1. 市场表现

• 2022年2月7日收盘价为17.88元。
• 2021年12月-2022年2月期间，沪深300指数涨幅为14.47%，而公司股价相对涨幅为19.75%，表现优于市场。

2. 财务数据概览

• 资产负债率：从2020年的78.2%下降至2022年的77.8%，显示公司负债结构逐步优化。
• 流动比率：从0.9提升至1.0，表明公司短期偿债能力增强。
• 毛利率：从2020年的40.4%提升至2023年的44.9%，盈利能力逐步恢复。
• 净利润率：从2020年的0.6%提升至2023年的4.1%，净利润增长显著。
• 净资产收益率：从2020年的2.0%提升至2023年的17.9%，资产回报率显著改善。

3. 现金流情况

• 经营活动现金流：从2020年的750百万元下降至2021年的120百万元，但2022年后回升至460百万元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：从2020年的-742百万元下降至2021年的-481百万元，但2022年后逐步改善。
• 融资活动现金流：从2020年的282百万元大幅下降至2021年的-994百万元，显示公司融资压力较大。

4. 风险提示

• 产品销售不及预期；
• 治理优化不及预期；
• 费用控制不及预期。

结论

分析师认为，太极集团在2021年通过大额减值计提释放了历史包袱，为2022年及以后的业务发展提供了良好基础。结合公司战略规划与财务改善趋势，给予“买入”评级，并设定合理估值区间为28.30-36.40元，表明公司未来具备较强的盈利增长潜力和投资价值。