20230201-安信证券-中炬高新-600872.SH-大额减值计提导致业绩预亏_2023年轻装上阵_5页_799kb

报告摘要

中炬高新（600872.SH）2023年业绩与财务分析总结

核心内容

中炬高新在2022年因大额减值计提导致业绩大幅预亏，归母净利润预计为-3.14至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%；扣非归母净利润为5.56亿元，同比下降22.60%。其中，2022年第四季度归母净利润预计为-7.33至-10.33亿元，同比下降295.27%至375.22%；扣非归母净利润为1.53亿元，同比下降58.01%。剔除未决诉讼计提影响后，2022年预计归母净利润为5.86亿元，同比下滑21.02%；2022年第四季度归母净利润为1.67亿元，同比下滑55.42%。

主要观点

1. 业绩下滑原因

大额减值计提：公司因与工业联合土地纠纷，需计提预计负债9-12亿元，导致2022年归母净利润大幅下滑。
房地产收入收缩：2022年Q1-Q3房地产收入约2亿元，净利率约20%-25%；Q4房地产收入确认较少，叠加成本压力，净利润承压。
成本压力：2022年Q4美味鲜成本压力持续，净利率水平与前三季度接近。

2. 2023年展望

收入增长预期：预计全年美味鲜收入增长约7%，2023年整体收入增长约10%。
净利润修复：随着成本下行和房地产利润恢复，净利润有望修复，预计2023年净利润为8.18亿元。
股东变动影响：股东变动的靴子落地，有助于估值修复，提升市场信心。

3. 投资建议

评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为46.87元，对应2023年45倍动态市盈率。
风险提示：宏观经济及政策风险、食品安全问题。

关键信息

财务预测

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2022E	53.9	-3.496	-0.45
2023E	59.746	8.18	1.04
2024E	66.284	10.464	1.33

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	38.3%	34.9%	32.1%	34.4%	35.8%
净利润率	17.4%	14.5%	-6.5%	13.7%	15.8%
ROE	19.3%	19.4%	-7.9%	16.3%	18.2%
ROIC	40.3%	21.9%	20.8%	38.8%	43.0%
负债权益比	33.4%	39.2%	59.2%	40.3%	35.5%
流动比率	2.63	2.04	3.29	3.09	3.93
速动比率	1.55	0.94	1.88	1.98	2.33
股息收益率	1.9%	0.8%	0.0%	0.9%	1.1%

估值数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	31.9	38.3	-81.3	34.7	27.2
市净率（PB）	6.2	7.4	6.4	5.7	4.9
P/S	5.5	5.6	5.3	4.8	4.3
EV/EBITDA	39.9	28.7	29.8	22.5	17.9

股价表现

时间段	相对收益（%）	绝对收益（%）
1M	-9.2	-1.9
3M	15.0	33.5
12M	22.0	13.1

未来展望

短期：静待诉讼结果，若胜诉或和解，大额减值有望转回。
长期：公司基本面稳健，随着成本下行、房地产利润恢复以及市场环境改善，未来盈利有望逐步修复。
估值修复：股东变动已落地，有助于缓解估值压制，提升市场信心。

总结

中炬高新2022年因未决诉讼计提大额预计负债，导致业绩大幅下滑。公司主要业务板块中，美味鲜收入增长稳健，但房地产收入收缩及成本压力成为主要拖累。展望2023年，公司有望在餐饮复苏、渠道下沉及区域开拓的推动下实现收入增长，同时随着成本下降，净利润有望修复。公司具备良好的盈利能力和投资回报率，未来估值有望逐步修复，投资建议为“买入-A”，目标价为46.87元。需关注宏观经济、政策及食品安全等风险因素。

展开完整摘要