20220908-天风证券-隆基绿能-601012.SH-大额减值计提助公司轻装上阵_看好新电池技术带来的盈利弹性_3页_697kb

报告摘要

隆基绿能于2022年发布了半年报，数据显示公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，同时通过大额减值计提优化了资产结构，为未来发展减轻了负担。公司作为光伏一体化龙头企业，持续推动技术创新和产能扩张，未来盈利弹性可期。

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收504.17亿元，同比增长43.64%；归母净利润64.81亿元，同比增长29.79%；扣非净利润64.05亿元，同比增长30.58%。2022年第二季度营收同比增长65.36%，环比增长71.13%；归母净利润同比增长53.23%，环比增长43.28%；扣非净利润同比增长51.27%，环比增长41.97%。
毛利率下降：2022年第二季度毛利率为15.5%，同比下降6.9个百分点，主要由于上游硅料价格上涨导致成本上升。
费用率改善：2022年第二季度期间费用率为2.8%，同比下降3.9个百分点，环比下降5.2个百分点。财务费用率因汇率变动产生的汇兑收益降至-2.2%，同比和环比均有显著下降。
存货增加：2022年第二季度末存货达249.06亿元，环比增加33.34亿元，主要由于产能扩大、欧洲市场销量增加及运输周期延长。
减值计提：公司计提了5.4亿元减值损失，其中固定资产减值损失为5.0亿元，信用减值损失为0.4亿元，以保持资产质量。
经营现金流强劲：2022年第二季度经营现金流净流入110.08亿元，主要得益于销售规模扩大、销售回款良好、预收货款增加及应付票据结算量增加。

财务指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	140,136.88	165,713.87	219,100.00
归母净利润(百万元)	15,251.41	21,038.25	27,937.75
每股收益(元)	2.01	2.77	3.68

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.67%	20.92%	24.27%
净利率	10.88%	12.70%	12.75%
ROE	25.11%	26.91%	27.54%
ROIC	79.21%	744.07%	174.06%
资产负债率	67.21%	44.16%	61.56%
市盈率(P/E)	26.58	19.27	14.51
市净率(P/B)	6.67	5.18	4.00
EV/EBITDA	16.26	11.85	7.40

硅片业务：公司持续推动成本控制、品质提升和装备智能化，鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目正在筹备中。
电池组件业务：加大产线改造和先进产能建设，西咸和泰州电池项目预计2022年下半年开始投产，未来盈利弹性有望释放。同时，公司合理调节运营节奏，将销售重心转向欧洲等重要市场，以稳定海外业务基本盘。
其他业务：公司积极推进BIPV、氢能和系统方案服务等新业务方向，未来有望带来新的业绩增长点。