20210803-光大证券-兴发集团-600141.SH-2021年半年度报告点评_产品量价齐升带动业绩增长_多产能布局深化磷矿电一体化_3页_719kb

兴发集团 (600141.SH) 2021年半年度报告总结

核心内容概述

兴发集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达98.53亿元，同比增长5.48%；归母净利润达到11.41亿元，同比增长730.1%。这一业绩增长主要得益于主要产品价格的大幅上涨以及新产能的释放。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 产品价格上涨：磷铵、草甘膦、有机硅等主要产品销售价格同比分别上升40.1%和35.8%，带动销售额分别增长71.6%和13.4%。
• 有机硅业务增长：由于2020年Q3完成36万吨有机硅单体技改扩能项目，2021H1有机硅（DMC）和107胶产量分别同比增长88.5%和68.4%，销售价格分别上涨47.9%和53.0%，销售额同比增长155.7%。
• 湿电子化学品市场开拓：IC级磷酸、硫酸和蚀刻液销量分别同比增长126.2%、1445.4%和161.7%，公司在国内IC级磷酸市场占有率已达80%，国外市场也在逐步扩大。

产能布局与产业一体化

• 公司已构建从磷矿水电到黄磷再到磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。
• 后坪磷矿项目：200万吨/年采矿工程计划于2022年下半年投产，届时磷矿石产能将达615万吨/年。
• 草甘膦产能：子公司泰盛现有18万吨产能，居国内第一；内蒙兴发在建5万吨产能预计2022年Q2投产。
• 有机硅单体项目：内蒙兴发在建40万吨有机硅单体生产装置计划于2023年6月投产。
• 湿电子化学品：兴福电子正在新建4万吨IC级硫酸项目，计划2022年上半年分期投产。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021至2023年归母净利润分别为23.46亿元、26.84亿元和29.21亿元，对应EPS分别为2.10元、2.40元和2.61元。
• 估值指标：2021年P/E为12倍，P/B为2.5倍，EV/EBITDA为9.4倍，估值水平处于低位，显示出较强的吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 产能建设不及预期：若新项目未能按计划完成，可能影响业绩增长。
• 产品价格波动风险：主要产品价格受市场供需和政策影响较大。
• 环保及安全生产风险：公司需持续投入环保设施以满足日益严格的监管要求。

财务数据概览

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者注意事项

• 报告中的信息、意见和预测可能随时调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，不应将本报告视为唯一决策依据。
• 公司可能与报告内容涉及的公司存在利益冲突，投资者需谨慎评估。

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